有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：SK Innovation 2025Q1电池业务实现营收1.61万亿韩元，该业务营业亏损2993亿韩元-250505

- SKInnovation在2025年第一季度实现整体营收21.15万亿韩元，但仍录得营业亏损446亿韩元，主要受炼油利润率下降和国际油价下跌影响。

- 电池业务营收1.61万亿韩元，尽管营业亏损2993亿韩元，但受到北美销量增长和新客户订单的推动，业绩有所改善。

- 预计2025年第二季度炼油和电池业务将受季节性需求和电动汽车市场增长的推动，整体盈利能力有望提升。

SKInnovation在2025年第一季度的财务报告显示，公司整体营收为21.15万亿韩元，营业亏损为446亿韩元，尽管电池业务有所改善，但炼油利润率下降和国际油价下跌影响了整体业绩。

电池业务营收为1.61万亿韩元，营业亏损2993亿韩元，主要受北美销量增长推动，预计将继续增长。

在重要业务更新方面，SKInnovation与日产和美国初创公司Slate签署了电池供应协议，计划扩大在北美市场的影响力。

勘探与生产子公司确认越南15-2/17区块有优质原油，日产量可达10,000桶。

分部门盈利情况显示，炼油业务营收11.92万亿韩元，营业利润363亿韩元；石化业务营收2.48万亿韩元，营业亏损1143亿韩元；润滑油业务营收9722亿韩元，营业利润1214亿韩元；勘探与生产业务营收3831亿韩元，营业利润1204亿韩元；材料业务营收238亿韩元，营业亏损548亿韩元；SKInnovationE&S营收3.75万亿韩元，营业利润1931亿韩元。

展望2025年第二季度，SKInnovation预计炼油利润率将逐步提高，石化业务有望改善，润滑油业务保持稳定盈利，电池业务销量将继续增长，同时计划通过新订单丰富客户群和产品组合。

风险提示包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期以及地缘政治风险。

投资标的：SKInnovation 推荐理由： 1. 电池业务增长潜力：SKInnovation在电池领域取得了显著进展，已与日产和Slate签署了大规模电池供应协议，这将有助于其在北美市场的客户多元化和市场影响力扩大。

预计电池生产率和销量将显著提升。

2. 勘探与生产业务前景：SKInnovation旗下的勘探与生产子公司SKEarthon确认了越南15-2/17区块的优质原油储量，计划进行进一步评估并启动全面开发，显示出该业务的增长潜力。

3. 整体营收回暖：尽管面临炼油利润率下降的挑战，SKInnovation在2025Q1实现了10个季度以来的最高季度营收，显示出公司整体业务的恢复能力。

4. 政策支持：电池业务受益于美国《通胀削减法案》的税收抵免政策，有助于降低生产成本并提升盈利能力。

5. 多元化业务布局：公司在炼油、石化、润滑油、勘探与生产、电池及材料等多个领域布局，分散了风险并增强了抗风险能力。

6. 未来展望乐观：公司预计在多个业务领域（如炼油、石化、润滑油和电池）都有望实现盈利能力的提升，显示出未来增长的潜力。

综上所述，SKInnovation具备较强的市场竞争力和未来成长性，值得关注和投资。