医药行业：太平洋证券-2025年度医药行业投资策略：穿越风雪，奔赴山海-250105

- 医药行业在经历了多重压力后，估值已相对充分，基本面有望迎来拐点，预计将出现修复行情。

- 投资策略建议关注创新出海、预期改善和刚需成长三条主线，重点推荐相关优质标的。

- 风险方面需警惕研发、销售、产品降价及质量控制等不确定性因素。

2025年度医药行业投资策略报告指出，2024年医药板块经历了低迷行情，受到合规整顿、医保控费、内需消费不足及美国生物安全法案等多重因素影响，整体下跌12.83%。

然而，经过四年的调整，板块估值已相对充分，PE为26.38X，估值溢价率达到114.48%。

随着整顿和政策压力趋缓，以及创新药物和设备招投标的边际恢复，行业基本面有望迎来拐点，可能出现修复行情。

投资策略建议关注三条主线：一是创新出海，选择满足临床需求的高质量创新，推荐标的包括康方生物、宜明昂科等；二是预期改善，关注财政资金和政策带来的结构性反转机会，推荐迈瑞医疗、联影医疗等；三是刚需成长，随着人口老龄化，医疗健康服务需求增加，推荐人福医药、恩华药业等。

风险提示包括研发和销售不及预期、产品降价、质量控制及地缘政治风险。

投资标的及推荐理由： 1. 创新出海： - 推荐标的：康方生物、宜明昂科、科伦博泰生物、乐普生物、微芯生物 - 推荐理由：围绕“未被满足的临床需求”进行高质量创新，具备从Biotech走向BioPharma的成长潜力，同时通过国际化方式放大管线或产品的价值，特别是在双抗、ADC等领域具有全球竞争力的中国企业。

2. 预期改善： - 推荐标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、理邦仪器、祥生医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、万孚生物、普门科技、九强生物、惠泰医疗、微电生理、赛诺医疗、金域医学、迪安诊断、凯普生物、药明合联 - 推荐理由：由于宏观环境和行业政策的波动，部分左侧资产有望迎来结构性的反转机遇，如财政资金到位带来设备更新推进、集采扩围为国产试剂/耗材提供替代机会、地方化债和医保预付金政策缓解企业压力、投融资回暖带动医药外包需求。

3. 刚需成长： - 推荐标的：人福医药、恩华药业、苑东生物、百奥泰、康辰药业、丽珠集团、鱼跃医疗、天坛生物 - 推荐理由：随着中国人口老龄化加深，医疗健康服务需求将进一步增加，刚需产品如麻醉镇痛药、抗肿瘤药、降糖药、血糖监测产品等具备稳健成长性。