百胜中国：华西证券-百胜中国-9987.HK-门店扩张带动收入增长，运营效率持续提升-240806

投资标的：百胜中国（9987.HK） 推荐理由：公司通过门店扩张和提升运营效率实现收入增长，2024Q2净利润同比增长8%。

尽管同店销售承压，但新开门店和创新模式有望提升店效，维持1500-1700家新店目标，预计未来收入持续增长，维持“增持”评级。

- 百胜中国2024年Q2实现收入26.8亿美元，同比增长1%，净利润2.1亿美元，同比增长8%。

- 同店销售承压，但新开门店（净新增401家）推动整体收入增长，门店总数达15423家。

- 公司维持全年净新增1500-1700家门店目标，推出新模式如KCOFFEE和WOW店以提升单店效益，维持“增持”评级。

作为专业投资者，从上述报告中可以提取出以下关键信息： 1. **公司业绩概述**： - **收入**：2024年第二季度实现收入26.8亿美元，同比增长1%（不计汇率影响，同比+4%）。

- **净利润**：2024年第二季度净利润2.1亿美元，同比增长8%（不计汇率影响，同比+11%）。

- **经调整净利润**：2024年第二季度经调整净利润2.1亿美元，同比增长7%（不计汇率影响，同比+10%）。

2. **股东回馈**： - **股东回馈**：2024年第二季度通过股票回购和现金股息向股东回馈约2.49亿美元，上半年累计回馈9.94亿美元。

3. **门店表现与扩张**： - **门店新增**：2024年第二季度净新增门店401家（肯德基328家、必胜客79家），上半年累计净新增门店779家（肯德基635家、必胜客192家）。

- **总门店数量**：截至2024年6月底，总门店数量达15423家（肯德基10931家、必胜客3504家）。

4. **同店销售情况**： - **整体销售额**：2024年第二季度整体/肯德基/必胜客系统销售额同比分别+4%/+5%/+1%。

- **同店销售额**：2024年第二季度同店销售额同比分别-4%/-3%/-8%。

- **客单价和交易量**：肯德基客单价同比-7%，交易量同比+4%；必胜客客单价同比-9%，交易量同比+2%。

5. **运营效率**： - **经营利润率**：2024年第二季度经营利润率为9.9%（+0.2个百分点）。

- **餐厅利润率**：整体/肯德基/必胜客餐厅利润率分别为15.5%/16.2%/13.2%（同比分别-0.6pct/-1.1pct/+0.8pct）。

- **管理费用率**：2024年第二季度管理费用率为5.0%（-0.8个百分点）。

- **费用占比**：肯德基毛利率/人力成本占比/租金及其他费用占比变动情况；必胜客毛利率/人力成本占比/租金及其他费用占比变动情况。

6. **未来展望与策略**： - **全年展店目标**：维持2024年全年净新增约1500-1700家门店的目标。

- **资本开支**：约为7-8.5亿美元。

- **新模式门店**：肩并肩KCOFFEE与肯德基共享空间，必胜客WOW店更便捷休闲。

7. **投资建议与预测**： - **盈利预测下调**：预计2024-2026年收入和归母净利润分别为116.97/128.47/141.29亿美元和8.53/9.55/10.42亿美元。

- **估值**：最新股价对应PE分别为15/13/12X。

- **评级**：维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - **风险因素**：宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全风险、门店拓展不及预期。