神火股份：国联民生证券-神火股份-000933-业绩基本符合预期，电解铝盈利有望改善-250326

投资标的：神火股份（000933） 推荐理由：公司2024年业绩基本符合预期，电解铝吨毛利增加，未来氧化铝价格走弱有望改善电解铝盈利。

分红率提升和股份回购显示公司对未来发展的信心，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 神火股份2024年业绩基本符合预期，营业收入383.73亿元，归母净利润43.07亿元，同比下降27.07%。

- 电解铝吨毛利有所增加，但煤炭板块盈利显著下滑，主要受价格和成本影响。

- 公司计划在2025年提升铝产品产量，并预计未来利润将有所回升，维持“买入”评级。

神火股份（股票代码：000933）发布了2024年年度报告。

2024年，公司实现营业收入383.73亿元，同比增长1.99%；归母净利润为43.07亿元，同比下降27.07%；扣非归母净利润为41.14亿元，同比下降29.31%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入100.59亿元，同比增长11.82%，环比下降0.34%；归母净利润7.68亿元，同比下降57.38%，环比下降38.74%；扣非归母净利润7.01亿元，同比下降60.44%，环比下降44.20%。

电解铝方面，2024年公司铝产品销售量为162.89万吨，同比增长6.65%；铝产品吨毛利为4007元/吨，同比增加54元/吨。

煤炭销售量为670.13万吨，同比下降7.54%；煤炭吨毛利为170元/吨，同比减少299元/吨，主要由于煤炭销售价格下降及产量下降导致单位成本上升。

2025年，公司计划生产铝产品170万吨，商品煤720万吨，炭素产品66万吨，铝箔13.50万吨，冷轧产品21.50万吨，自供电量98亿度。

2024年公司销售毛利率为21.23%，同比下降5.13个百分点；2024年第四季度销售毛利率为11.91%，同比下降11.61个百分点，环比下降12.67个百分点。

2024年第四季度电解铝均价同比上涨8.3%、环比上涨5.0%；氧化铝均价同比上涨77.0%、环比上涨35.0%。

由于氧化铝价格大幅上涨，导致电解铝生产成本提高，从而对业绩造成拖累。

公司计划派发现金分红总额为17.99亿元，占2024年归母净利润的41.78%，分红率同比提高11.3个百分点。

此外，公司还宣布拟回购股份，回购总金额不低于2.50亿元且不超过4.50亿元，回购价格不超过20元/股。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为51.94亿元、66.62亿元、73.03亿元，分别同比增长20.60%、28.27%、9.61%；每股收益（EPS）分别为2.31元、2.96元、3.25元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为8.4倍、6.6倍、6.0倍，维持“买入”评级。

风险提示包括安全风险、环保风险、产品价格大幅波动风险、电价调整及限电风险。