中煤能源：德邦证券-中煤能源-601898-产销下滑拖累业绩，产业布局成长可期-240425

投资标的：中煤能源（601898） 推荐理由：公司在建矿井产能不断释放，未来业务规模持续扩张，多产业协同推进，预计未来成长可期。

考虑到公司未来产品价格变化，预计公司2024-2026年合计收入和归母净利润将保持增长，具有投资潜力。

1. 中煤能源2024年一季度业绩下滑，主要受商品煤产销下降和价格回落的影响。

2. 公司未来产业协同布局可期，多个项目在建将推动业务规模持续扩张。

3. 预计公司未来三年合计收入和净利润将逐年增长，维持“买入”评级。

1. 公司2024年一季度业绩报告：营业收入453.95亿，同比-23.27%；归母净利润49.7亿元，同比-30.55%；扣非归母净利润48.92亿元，同比-31.42%。

2. 煤炭业务：商品煤产销下滑，价格回落。

2024年一季度，公司商品煤产量/销量为3273/6387万吨，同比-1.71%/-14.58%；自产商品煤销量3231万吨，同比0.8%；贸易煤销量2973万吨，同比-24.37%。

自产煤售价为598元/吨，同比-10.88%；吨煤成本290.97元，同比+6.76%；吨煤毛利307元，同比-22.9%。

3. 煤化工业务：化工板块售价下降，降本增效稳步推进。

2024年一季度，公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为37.3/55.1/39.6万吨，同比+2.19%/-14.57%/-21.89%。

聚烯烃/尿素/甲醇售价为6848/2237/1675元/吨，同比-2.95%/-17.7%/-8.57%；成本为5899/1561/1741元，同比-5.80%/-15.02%/-18.26%。

4. 公司产业布局：优化产业布局，推动多个项目开工建设，包括煤炭、煤化工和电力方面的项目，未来成长可期。

5. 盈利预测：预计公司2024-2026年合计收入分别为2137/2154/2241亿元，归母净利润分别为210/219/258亿元，EPS分别为1.58/1.65/1.95元，PE分别为7.11/6.80/5.78倍，维持“买入”评级。