中国国贸：民生证券-中国国贸-600007-深度报告：北京核心CBD优质资产运营，助力利润穿越周期-250815

投资标的：中国国贸（600007）。

推荐理由：公司拥有北京核心CBD优质资产，商管业务营收稳定，写字楼、商城、公寓及酒店等多元化资产贡献持续，股息率逐年提升，预计未来营收和净利润稳步增长，具备良好投资价值。

- 中国国贸（600007）拥有北京核心CBD的优质资产，写字楼、商城、公寓和酒店等业务稳定，租金和客流量领先。

- 截至2024年，公司实现营收39.12亿元，归母净利润12.62亿元，且负债成本逐步下降，股利支付率和股息率持续提升。

- 在降息背景下，预计未来三年营业收入和净利润稳步增长，给予“推荐”评级，关注消费需求不足和分红不及预期的风险。

中国国贸（股票代码：600007）是一家位于北京核心CBD的优质资产运营公司，主要业务包括写字楼、商城、公寓和酒店。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. 资产位置及股东结构：公司控股股东为中国国际贸易中心有限公司，持股比例为80.65%。

该公司股东包括中国世茂投资有限公司和香港嘉里兴业有限公司，各持股比例为50%。

2. 写字楼业务：公司拥有四座甲级写字楼，2025年一季度综合租金为627元/㎡/月，出租率为92.7%，高于北京整体出租率87.4%。

2024年写字楼营业收入为15.11亿元，同比下降3.16%。

3. 商城业务：国贸商城自1990年开业，2024年客流量为2590万人次，销售额为191亿元，排名全国第五。

2024年商城业务实现营收12.86亿元，为近五年来最高水平。

4. 公寓业务：国贸公寓由南、北两座各30层公寓楼组成，2024年实现营收1.87亿元，同比提升2.02%。

5. 酒店业务：公司经营北京国贸大酒店和新国贸饭店，2024年酒店运营营收为5.26亿元，同比下降7.59%。

6. 财务表现：截至2024年，公司实现营收39.12亿元，同比微降1.05%，归母净利润为12.62亿元，同比提升0.25%。

有息债务规模为10.85亿元，较2023年下降31.11%，全部为银行借款。

7. 股东回馈：截至2024年，公司的股利支付率为87.77%，股息率为6.54%。

8. 投资建议：公司持有的优质资产在降息背景下，预计2025-2027年营业收入将分别达到39.36亿元、40.07亿元和40.90亿元，归母净利润将达到12.80亿元、13.31亿元和13.88亿元，PE倍数为16倍、15倍和15倍。

首次覆盖给予“推荐”评级。

9. 风险提示：包括持有类资产消费需求不足的风险及公司分红不及预期的风险。