平安证券-美国降息后的资产观察（三）：美债利率“超调”了吗？-241028

- 10年美债利率已升破4.2%，反映市场对未来利率预期的上升，主要受到强劲经济数据和美联储鹰派信号的影响。

- 当前10年美债利率可能已明显超出中性利率水平，合理中枢仍在4%左右，且反弹幅度超出历次降息周期的平均水平。

- 尽管特朗普当选预期可能影响利率走势，但美国经济增长在过去三年能够消化债务增长，财政可持续性压力可能限制新一届政府的财政扩张。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济背景 1. **美债利率上升**：2024年10月中旬，10年期美债利率突破4.2%，创下新高，反映出市场对未来利率预期的上升。

2. **经济数据强劲**：美国零售销售数据走强，GDPNow模型预测三季度实际GDP年化增长率为3.4%。

#### 美联储政策信号 3. **鹰派信号**：美联储官员表达支持放慢降息的立场，暗示未来货币政策可能维持紧缩状态。

#### 政治因素 4. **特朗普当选预期**：特朗普的经济政策预计将推动更高的经济增长和通胀，从而对美债利率形成上行压力。

#### 债务与通胀预期 5. **“美元信用”担忧**：市场对美国债务持续增长的担忧加剧，可能导致美债抛售。

#### 美债利率“超调”分析 6. **利率水平偏高**：当前10年美债利率明显高于美联储预测的中性利率，实际利率也超过了中性水平。

7. **历史反弹幅度**：本轮10年美债利率自首次降息后回升幅度超过历史平均水平，显示出市场可能反应过度。

8. **经济增长与债务可持续性**：尽管经济数据反弹，但未必能改变就业和通胀降温趋势，且美国经济增长在一定程度上能够消化债务增长。

#### 风险提示 9. **潜在风险**：包括美国就业和经济超预期下行、美联储降息节奏不确定、全球地缘风险上升等。

### 结论 整体来看，当前美债利率可能已超出合理水平，未来可能会回归至4%左右的中枢，而明年可能在3.5%左右。