山西汾酒：光大证券-山西汾酒-600809-2024年三季报点评：收入略超预期，实际动销较优-241101

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司2024年前三季度营收和净利润均实现较快增长，Q3收入同比增长11.4%，略超预期。

产品结构改善，省内外市场稳健发展，盈利能力平稳，现金流表现优异，未来省外扩张有望带来新亮点，维持“买入”评级。

- 山西汾酒2024年前三季度实现总营收313.58亿元，同比增长17.25%，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%，Q3收入表现略超预期。

- 产品结构有所修复，中高价酒类和其他酒类销售收入分别为61.88亿元和24.05亿元，省内外市场均实现稳健增长。

- 盈利能力保持平稳，Q3销售毛利率为74.29%，销售现金回款显著增加，经营活动现金流净额同比增长67.22%。

- 预计未来业绩增长放缓，2024-26年净利润预测下调，当前股价对应P/E为20/17/15倍，维持“买入”评级。

根据上述内容，以下是提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度总营收：313.58亿元，同比增加17.25%。

- 归母净利润：113.50亿元，同比增加20.34%。

- 2024年Q3单季总营收：86.11亿元，同比增加11.35%。

- Q3归母净利润：29.40亿元，同比增加10.36%。

2. **收入增长**： - Q3收入表现略超市场预期，尽管增速环比Q2放缓，但仍实现双位数增长。

- 产品结构环比有所修复，重点围绕青花系列进行投入。

3. **产品分类**： - 中高价酒类销售收入：61.88亿元，同比增加6.73%。

- 其他酒类销售收入：24.05亿元，同比增加25.62%。

- 玻汾作为高性价比口粮酒贡献了增量。

4. **市场表现**： - 省内销售收入：35.06亿元，同比增加12.12%。

- 省外销售收入：50.87亿元，同比增加10.95%。

- 经销商数量：省内825家，省外3543家，较Q2末净增172家。

5. **盈利能力**： - Q3销售毛利率：74.29%，同比下降0.75个百分点。

- 归母净利率：34.14%，同比下降0.3个百分点。

- 销售现金回款：85.6亿元，同比增加30.77%。

- 经营活动现金流净额：35.05亿元，同比增加67.22%。

6. **盈利预测**： - 2024-2026年归母净利润预测：125.5/142.8/161.5亿元（较前次预测下调4.1%/8.0%/11.6%）。

- 每股收益（EPS）预测：10.29/11.71/13.24元。

- 当前股价对应市盈率（P/E）：20/17/15倍。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 青花/老白汾系列增长不及预期。

- 实际动销不及预期。

- 省外扩张较慢。

以上信息为山西汾酒2024年三季报的主要财务和市场表现数据，以及未来的盈利预测和投资评级。