药明合联：海通国际-药明合联-2268.HK-24H1：收入利润强劲增长，在手订单高增长，看好一站式偶联药物CRDMO龙头发展-240823

投资标的：药明合联（2268.HK） 推荐理由：公司2024H1收入和利润强劲增长，北美市场需求旺盛，项目数量和在手订单大幅提升，产能建设顺利推进，预计未来收入和净利润持续增长，给予40倍PE估值，合理市值达400.87亿港元，维持“优大于市”评级。

- 药明合联2024H1收入和净利润均实现强劲增长，分别同比增长67.6%和175.5%，显示出良好的市场需求和项目进展。

- 公司在手订单显著增加，达到8.42亿美元，同比增长105%，表明未来增长潜力强劲。

- 预计2024年公司将继续保持高速增长，调整后的净利润目标为9.22亿元，给予40倍PE估值，对应合理市值为400.87亿港元，维持“优于大市”评级。

根据上文的信息，以下是提取出的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024H1营业收入：16.65亿元，同比增长67.6%。

- 毛利率：32.1%，提升9.0个百分点。

- 归母净利润：4.89亿元，同比增长175.5%。

- 归母经调整净利润：5.34亿元，同比增长146.6%。

- 归母经调整净利率：32.0%，提升10.2个百分点。

2. **收入来源**： - IND前阶段收入：6.54亿元，同比增长76%。

- IND后阶段收入：10.11亿元，同比增长63%。

- 北美地区收入：8.23亿元，同比增长124%，占比49.4%。

- 中国地区收入：4.35亿元，同比增长22%，占比26.2%。

- 欧洲地区收入：3.1亿元，同比增长35%，占比18.7%。

3. **客户与项目**： - 与全球前二十大药企中的13个达成合作，新增2家。

- 客户数累计增加至419。

- 药物发现阶段项目数达538个，新增111个发现项目。

- 新签26个综合项目，包括临床前、I期、II期和III期项目。

4. **在手订单及产能**： - 截至2024H1，在手订单为8.42亿美元，同比增长105%。

- 无锡基地mAb/DS产能和DP产能预计分别于2024年第四季度和2025年投入运营。

- 新加坡工厂预计2025年底或2026年初进行GMP合规运营。

5. **估值与前景**： - 预计2024-2026年收入分别为34.34亿元、48.31亿元、63.82亿元。

- 归母净利润分别为8.28亿元、11.47亿元、15.54亿元。

- 给予2024年经调整归母净利润40倍PE，合理市值为400.87亿港元。

- 每股合理价值为33.45港元。

6. **风险因素**： - 地缘政治风险。

- 行业竞争加剧风险。

- 医药企业研发支出增速下滑风险。

- 客户管线研发进展不达预期风险。

- 海外产能建设进度不达预期风险。

- 公司运营质量交付风险。

以上信息为投资者评估药明合联的业绩、发展前景及潜在风险提供了重要依据。