有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Polyus 2024H1黄金产销量分别为45.82和39.28吨，实现净利润为15.83亿美元-240828

- Polyus 2024年上半年黄金产量147.3万盎司，销量126.3万盎司，净利润达15.83亿美元，同比增长大幅。

- 单位销售总现金成本同比增长8%，全维持成本基本持平，受多重因素影响。

- 2024年产量指引上调至275-285万盎司，预计总现金成本将保持在425-475美元/盎司之间。

### Polyus 2024年上半年季报核心要点总结 #### 生产经营情况 1. **产量**：2024年上半年黄金产量为147.3万盎司（约45.82吨），同比增长3%。

2. **销量**：黄金销售总量为126.3万盎司（约39.28吨），与去年基本持平。

库存约21万盎司（6.53吨）将在下半年出售。

3. **总现金成本（TCC）**：单位销售总现金成本为423美元/盎司（98.60元/克），同比增长8%。

4. **全维持成本（AISC）**：AISC为761美元/盎司（177.38元/克），与去年基本持平。

#### 财务业绩 1. **营业收入**：27.33亿美元，同比增长16%。

2. **营业利润**：17.54亿美元，同比增长30%，营业利润率为64%。

3. **净利润**：15.83亿美元，去年同期为5.58亿美元。

4. **调整后净利润**：12.04亿美元，同比增长14%。

5. **调整后EBITDA**：20.21亿美元，同比增长20%。

6. **经营性净现金流**：15.51亿美元，同比增长45%。

7. **债务情况**：总债务略降至89.66亿美元，现金及现金等价物增至25.92亿美元，净债务降至63.74亿美元。

8. **资本支出**：4.41亿美元，同比增长12%。

#### 2024年指引 - 产量指引上调至275-285万盎司（约85.53-88.64吨）。

- 总现金成本（TCC）指引下调至425-475美元/盎司（99.06-110.72元/克）。

#### 分矿山表现 1. **Olimpiada**：营业收入12.83亿美元，同比增长1.26%；TCC为378美元/盎司。

2. **Blagodatnoye**：营业收入5.05亿美元，同比增长47.23%；TCC为371美元/盎司。

3. **Natalka**：营业收入3.72亿美元，同比增长16.25%；TCC为514美元/盎司。

4. **Verninskoye**：营业收入2.52亿美元，同比增长10.04%；TCC为515美元/盎司。

5. **Kuranakh**：营业收入2.76亿美元，同比增长78.06%；TCC为580美元/盎司。

#### 风险提示 1. 美联储政策收紧及经济衰退风险。

2. 俄乌及巴以冲突持续风险。

3. 国内消费不及预期。

4. 海外能源问题严峻。

### 投资标的 **Polyus（波利乌斯）** ### 推荐理由 1. **稳定的产量增长**： - 2024年上半年黄金产量达到147.3万盎司（约45.82吨），同比增长3%，显示出公司在生产方面的稳定性。

2. **强劲的财务表现**： - 2024年上半年净利润为15.83亿美元，同比大幅增长，反映出公司盈利能力的提升。

- 营业收入增长16%，营业利润增长30%，营业利润率提升至64%，显示出公司在市场环境中的竞争力。

3. **现金流改善**： - 经营性净现金流同比增长45%，表明公司在现金管理和运营效率方面表现良好。

4. **成本控制能力**： - 尽管总现金成本（TCC）有所上升，但公司积极因素如卢布贬值和矿石品位提高有助于缓解成本压力。

5. **资本支出计划**： - 资本支出指引保持不变，显示出公司对未来发展的信心，尤其是在Natalka、Kuranakh和SukhoiLog等项目的投资。

6. **产量指引上调**： - 2024年黄金产量指引上调至275-285万盎司，反映出公司对未来生产能力的乐观预期。

7. **多元化矿山表现**： - 各矿山（如Olimpiada、Blagodatnoye、Natalka等）的营业收入均有不同程度的增长，显示出公司在不同矿区的强大运营能力。

8. **风险管理**： - 公司已识别出潜在风险（如美联储政策、地缘政治冲突等），并在报告中进行了提示，显示出其对市场环境的敏感性和应对能力。

综上所述，Polyus作为有色金属行业中的重要参与者，凭借其稳健的财务表现、强劲的生产能力及积极的市场前景，值得投资者关注。