小鹏汽车~W：开源证券-小鹏汽车~W-9868.HK-港股公司信息更新报告：以ADAS技术立身，造车卖车综合实力提升-241112

投资标的：小鹏汽车（W-9868.HK） 推荐理由：ADAS技术提升，M03、P7+大定超预期，营销能力增强，2025年改款及新车矩阵丰富，有望推动销量增长。

2024-2026年营业收入上调，预计实现更好的相对表现，维持“增持”评级。

- 小鹏汽车基于ADAS技术，产品定义和营销能力显著提升，预计2024-2026年营业收入将上调，显示出更强的销量前景。

- M03和P7+的市场反应超预期，未来有望重回新增订单增长趋势，且新车型矩阵将进一步丰富。

- 维持“增持”评级，建议关注2025年第一季度的投资机会，风险包括产品推出不及预期和行业竞争加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本情况**：小鹏汽车（W-9868.HK）以ADAS技术为核心，综合实力提升。

2. **财务预测调整**： - 2024-2026年营业收入预测上调至：417.6亿元（2024年）、840.5亿元（2025年）、1040.3亿元（2026年）。

- 2024-2026年Non-GAAP净利润预测下调至：-54.6亿元（2024年）、-28.1亿元（2025年）、2.07亿元（2026年）。

- 调整后的EPS为：-2.9元（2024年）、-1.5元（2025年）、-0.1元（2026年）。

3. **市场表现与股价**：当前股价为59.55港元，对应2024-2026年的市销率（PS）为2.5、1.3、1.0倍。

4. **产品与市场动态**： - M03和P7+的市场反应良好，M03在上市48小时内大定超3万，P7+上市首日大定超3.1万。

- M03定位于12-16万价格带，主要面向C端女性用户，具备大空间的纯电轿跑。

- P7+定位于18-22万价格带，面向年轻家庭用户，兼顾空间、舒适性、时尚外观和智能化需求。

5. **营销策略**：公司通过高频预热活动、互联网新媒体营销和舆论引导提升用户认知和购买意愿。

6. **未来展望**： - 预计2025年Q2起，M03和P7+将重回新增订单回升趋势。

- 2025年将推出改款车型及新车，动力形式可能新增“鲲鹏”超级电动体系，续航能力显著提升。

- Ultra版本正在研发中，预计将进一步强化智能化优势。

7. **风险提示**：可能面临产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧等风险。

8. **投资建议**：维持“增持”评级，建议关注2025年Q1的淡季布局机会。