特海国际：海通国际-特海国际-9658.HK-点评报告：让利策略致经营利润短期承压，多元品牌助力新增长-250827

投资标的：特海国际（9658.HK） 推荐理由：公司通过让利策略吸引顾客，外卖业务快速增长，多元品牌助力新增长，预计下半年盈利水平改善。

品牌优势和国际运营能力强，维持“优于大市”评级，目标价18.5港元。

特海国际2025年上半年实现收入4亿美元，同比增长7%，归母净利润扭亏为盈。

公司执行让利策略导致经营利润短期承压，但外卖业务和多元品牌发展为未来增长提供新机遇。

预计下半年盈利水平将改善，维持“优于大市”评级，目标价18.5港元。

特海国际发布了2025年半年报，1H25公司收入为4.0亿美元，同比增长7.0%。

归母净利润为2835.2万美元，较1H24的亏损458.3万美元实现扭亏为盈，汇兑收益约2376.1万美元，剔除后净利率约1.2%。

餐厅层面经营利润率为6.4%，同比下降2.3个百分点，符合公司的让利政策预期。

在收入结构上，餐厅经营收入为3.8亿美元，同比增长5.9%。

外卖业务收入为773.8万美元，同比增长49.0%，主要由于市场需求的优化和与外卖平台的合作。

其他收入为1152.7万美元，同比增长24.6%，得益于火锅调味品的受欢迎程度和“红石榴计划”下的新品牌餐厅孵化。

截至1H25末，公司餐厅数量为126家，较去年净增加4家。

1H25累计接待顾客1550万人次，同比增长6.9%；整体客单价为24.2美元，同比下降1.6%。

整体平均翻台率为3.9次/天，同比提升0.1次/天。

在成本费用方面，原材料及易耗品同比增长8.1%至1.3亿美元，员工成本同比增长11.0%至1.4亿美元，主要由于员工数量增加及对员工福利的投入。

租金及相关开支同比增长27.5%至0.1亿美元，主要因餐厅网络扩张和新餐厅开设导致的物业管理费上升。

公司预计下半年盈利水平将有所改善，已经通过调整菜单、优化人员排班等措施来降低成本。

盈利预测方面，考虑到短期成本压力，2025-27年收入略下调2.3%至8.6亿美元，同比增幅10.2%。

归母净利预计为0.4亿美元，同比增104.7%。

维持2025年1.8倍PS估值，目标市值120.2亿港元，目标价18.5港元，维持“优于大市”评级。

风险提示包括门店扩张不及预期、市场竞争加大及食品安全风险。