商贸零售行业：东海证券-商贸零售行业7月社零报告专题：7月社零同增3.7%，CPI同比持平-250815

- 2025年7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于市场预期，乡村市场增速超越城镇。

- 线上消费增速放缓，但实体零售同比增长5.1%，商品零售表现优于餐饮。

- CPI持平，PPI同比下降，剪刀差缩小，失业率上升至5.2%。

- 投资建议关注白酒和化妆品行业，尤其是高端酒和国产品牌龙头企业，风险包括消费回暖不及预期和政策力度不足。

7月社零报告显示，社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于预期。

城镇消费增速放缓至3.6%，乡村市场增速为3.9%。

线上消费增速放缓，7月网上商品和服务零售额同比下降1.98%，而线下零售同比增长5.1%。

商品零售表现优于餐饮，7月餐饮服务总额同比上涨1.1%，商品零售同比增长4.0%。

必选消费和可选消费增速上行，地产后周期类增速放缓。

CPI同比持平，PPI同比下降3.6%，剪刀差缩小。

食品类价格同比下降1.6%，非食品类价格涨跌互现。

7月城镇调查失业率上升至5.2%。

投资建议方面，关注白酒行业的修复行情，尤其是高端酒和区域龙头；化妆品类表现良好，建议关注业绩确定性强的核心龙头企业。

风险提示包括消费回暖不及预期、政策力度不足及竞争加剧的影响。

投资标的及推荐理由： 1. 白酒类： - 推荐理由：7月社零烟酒类同比增长2.7%，且8月白酒动销边际好转，经销商备货积极性略有提升。

随着中秋国庆的临近，白酒有望迎来修复行情。

中长期来看，白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额。

当前白酒板块基本面预期较低，风险释放较为充分，关注行业持续调整后的底部反弹机会。

建议关注高端酒和区域龙头企业。

2. 化妆品类： - 推荐理由：7月化妆品类同比增长4.5%，淡季表现良好。

美容护理板块作为可选消费，整体悦己属性强，新消费属性较强，国产替代化率不断提升，优质国货增长强劲。

建议关注业绩确定性较强的核心龙头企业表现。

风险提示包括消费回暖不及预期、政策力度不及预期及竞争加剧的影响。