源飞宠物：光大证券-源飞宠物-001222-2025年中报点评：Q2业绩表现超预期，境内外均有亮眼表现-250829

投资标的：源飞宠物（001222） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，收入同比增长45.5%，二季度收入和利润均实现较快增长。

境内外市场表现亮眼，品牌业务逐步扩展，未来盈利预测上调，维持“买入”评级。

风险提示包括贸易摩擦和市场开拓不及预期。

- 源飞宠物2025年上半年收入和归母净利润分别同比增长45.5%和0.4%，Q2业绩表现超预期，境内外均有亮眼表现。

- 宠物零食和主粮增速较快，境内收入增速显著，海外产能优势推动整体业绩增长。

- 公司上调2025~2027年盈利预测，维持“买入”评级，但需关注中美贸易摩擦、市场开拓及汇率波动等风险。

源飞宠物在2025年中报中披露，上半年实现营业收入7.9亿元，同比增长45.5%；归母净利润7416万元，同比增长0.4%。

第二季度业绩表现超预期，收入同比增长53.1%，归母净利润同比增长30.6%。

宠物零食、牵引用具、主粮和玩具的收入分别同比增长64.6%、6.9%、55.4%和47.9%。

境外收入同比增长31.4%，境内收入增长136.8%。

境外产能方面，柬埔寨的爱淘和莱德收入分别为2.6亿元和1.2亿元，增幅分别为51.2%和53.5%。

毛利率方面，上半年毛利率同比下降0.9个百分点至21.5%。

期间费用率同比提升3.2个百分点至8.3%。

经营现金流为净流出3095万元，同比扩大159.1%。

公司股权激励计划设定了2025至2027年的业绩考核目标。

考虑到二季度的亮眼表现，分析师上调了2025至2027年的盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示包括中美贸易摩擦、国内市场开拓进展不及预期、汇率波动等。