一汽解放：东吴证券-一汽解放-000800-2025年一季报点评：Q1业绩承压，静待需求回暖-250501

投资标的：一汽解放 推荐理由：公司在2025年一季度业绩承压，但中重卡销量环比回升，政策推动下内销有望增长。

作为重卡龙头，具备规模效应和降本增效能力，未来盈利弹性可期。

当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。

- 一汽解放2025年一季报显示，营收143.4亿元，同比下降24.6%，归母净利润大幅下滑至0.29亿元，扣非后净利润为-2.2亿元。

- 中重卡销量环比回升，但单车收入和净利润均出现下降，毛利率也有所下滑。

- 随着政策支持和行业复苏预期，公司未来盈利弹性可期，维持“买入”评级，但需关注行业复苏进展和外部风险。

公司名称：一汽解放（股票代码：000800） 2025年一季报业绩概况： - 营收：143.4亿元，同比下降24.6%，环比增长6.7%。

- 归母净利润：0.29亿元，同比下降83.4%。

- 扣非后归母净利润：-2.2亿元。

- 2024年第一季度归母净利润为1.04亿元，2024年第四季度为-6.36亿元。

销量数据： - 总销量：7.5万辆，同比下降4.3%，环比增长26.6%。

- 中重卡销量：6.2万辆，同比下降6.35%，环比增长11.0%，占总销量的82.4%。

- 估算单车收入：23.2万元，同比下降19.6%，环比下降3.9%。

- 估算单车净利润：0.05万元，同比大幅增长82.3%，环比大幅下降89.9%；扣非单车净利润为0.4万元。

毛利率和费用率： - 毛利率：3.8%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.0个百分点。

- 期间费用率：5.5%，同比增长0.4个百分点，环比下降2.9个百分点。

- 各项费用率：销售费用率1.5%，管理费用率2.3%，研发费用率2.8%。

行业动态： - 政策推动：3月18日，三部委发布老旧营运货车报废更新通知，政策扩围至天然气车及国四及以下车型。

- 预计内销总量增长：全年内销有望达到70万辆及以上，同比增加16%以上。

- 公司作为重卡龙头，具备规模效应，预计在上行周期中利润弹性可期。

盈利预测与投资评级： - 2025年归母净利润预测下调至7.2亿元，2026年下调至10.2亿元，2027年预测13.1亿元。

- 对应2025~2027年每股收益（EPS）分别为0.15/0.21/0.27元，对应市盈率（PE）分别为49.1/34.7/27.1倍。

- 当前市净率（PB）为1.34倍，估值处于历史低位，维持“买入”评级。

风险提示： - 重卡行业复苏不及预期。

- 海外出口波动超预期。

- 原材料价格大幅波动。