石药集团：交银国际-石药集团-1093.HK-1Q25业绩继续承压，多项重磅出海交易即将达成；上调目标价-250530

投资标的：石药集团（1093.HK） 推荐理由：1Q25业绩受集采和医保控费压力，但预计2Q25起逐季改善。

公司计划在2025年达成三项50亿美元以上的BD授权交易，未来业绩有望回暖，目标价上调至7.2港元，维持中性评级。

- 石药集团1Q25业绩继续承压，收入同比下降30%，但预计2Q25起将逐季改善。

- 公司计划在2025年达成三项超过50亿美元的海外授权交易，推动未来增长。

- 基于乐观的收入和利润预期，上调目标价至7.2港元，维持中性评级。

石药集团在2025年第一季度的业绩继续受到集采和医保控费的压力，剔除BD收入后，收入同比下降30%。

成药业务板块下降37%，核心治疗领域普遍下滑，包括CNS、肿瘤线以及抗感染等领域。

公司在1Q25录得7.2亿元的授权费收入，主要来自与阿斯利康和百济的合作。

尽管面临挑战，原料药产品收入同比增长15%，但功能食品及其他业务收入同比下降9%。

公司净利率提升至21.1%。

预计从2025年第二季度开始，业绩将逐步改善，主要得益于市场推广力度加大和新产品医保准入。

管理层预计在2025年将达成三项大型海外授权交易，每项总金额超过50亿美元。

公司对EGFRADC的研究正在推进，并计划与FDA讨论相关研究方案。

基于更乐观的BD收入和经营费用预期，分析师上调了公司2025-2027年的收入和净利润预测。

DCF目标价上调至7.2港元，对应14.7倍的2025年市盈率和1.1倍的2025年PEG。

当前股价基本反映了2025年业绩压力和未来BD交易的预期，估值倍数合理，后续上升空间有限，维持中性评级。