银行业：开源证券-银行业点评报告：信贷社融增长背离，存款活化流向非银-250815

- 信贷和社融增长出现背离，主要受短期贷款冲量透支及企业融资需求下降影响，票据成为信贷增量的主要贡献者。

- 政府债券发行强劲，直接融资成为金融支持实体经济的主要方式，而信贷增速则持续疲软。

- 存款活化迹象明显，但并不代表经济活跃度提升，资金流向非银市场，投资者风险偏好上升。

这份银行业点评报告分析了当前信贷和社融的增长情况，指出两者之间的背离现象。

7月份人民币贷款出现负增长，主要原因包括短期贷款的冲量透支、企业削减资本开支以及债务置换的影响。

信贷需求双弱，票据成为主要增量来源。

社融新增1.16万亿元，主要由政府债券驱动，而信贷仍拖累社融增长，表明金融支持实体经济的方式正在从间接融资向直接融资转变。

存款方面，居民存款向非银市场迁移，M2和M1均有所增长，但并未直接反映经济活跃度提升。

投资建议方面，红利策略仍然稳固，建议关注国有银行的红利资产，并推荐中信银行及其他几家银行。

风险提示包括宏观经济增速下行和政策落地不及预期等。

投资标的：中信银行、建设银行、农业银行、招商银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行。

推荐理由：1. 红利策略仍稳固，稳增长驱动估值修复，当前金融对实体经济的支持主要以直接融资为主，信贷数据反映的信息有限。

2. 存款由居民向权益市场流动，反映投资者在无风险收益率下行环境下的风险偏好提升，资金从储蓄中被动挤出。

3. 以国有行为代表的红利资产在当前环境下仍具性价比，基本面修复取决于政策的落地实效，如财政贴息政策的发力将有助于银行信贷增长及息差稳定，进一步强化红利逻辑。