迎驾贡酒：天风证券-迎驾贡酒-603198-洞藏系列势能延续，24Q1利润端表现突出-240513

投资标的：迎驾贡酒（603198） 推荐理由：公司洞藏系列势能持续释放，利润端表现突出，预计未来几年收入和净利润将保持增长，具有投资潜力。

1. 迎驾贡酒公司的洞藏系列势能持续释放，利润端表现突出，结构提升势能延续，中高档酒高增，产品结构升级势能延续。

2. 公司收入和归母净利润呈现稳步增长，中高档白酒占比不断提升，销量和均价均有所增加，经销商数量和规模也在增长。

3. 公司盈利水平持续提升，现金流和预收表现优秀，预计未来几年收入和利润仍将保持增长，维持“买入”评级。

1. 公司收入/归母净利润分别为67.20/22.88亿元（同比+22.07%/+34.17%） 2. 2024Q1公司收入/归母净利润分别为23.25/9.13亿元（同比+21.33%/+30.43%） 3. 23年公司白酒业务收入64.02亿元（同比+23.16%） 4. 23年公司白酒销量/均价分别同比+16.22%/+5.98% 5. 24Q1公司白酒业务收入22.38亿元（同比+22.12%） 6. 23年省内/省外收入分别为45.17/18.84亿元（同比+31.51%/+6.90%） 7. 23年经销商数量增加51家至1385家，平均经销商规模同比+18.63%至462.20万元/家 8. 23年公司毛利率/归母净利率分别同比+3.35/+3.07pcts至71.37%/34.04% 9. 24Q1公司毛利率/归母净利率分别同比+3.91/+2.74pcts至75.09%/39.27% 10. 预计24-26年公司收入分别为82.3/100.1/118.0亿元，归母净利润分别为28.7/35.1/42.3亿元，对应PE为20.7X/16.9X/14.0X