三棵树：财通证券-三棵树-603737-渠道拓展带动量增，补助及减值冲回拉动业绩-240424

投资标的：三棵树 推荐理由：公司渠道拓展带动业绩增长，补助及减值冲回拉动利润增加，预计未来净利润增速较快，维持“增持”评级。

1. 公司通过渠道拓展带动了营收增长，补助及减值冲回拉动了业绩。

2. 原材料价格下降提升了毛利率，但计提减值对全年业绩有影响。

3. 预计公司未来净利润将继续增长，投资者可以维持“增持”评级。

1. 公司2023年营收124.76亿元，同比增长10.03%，归母净利润1.74亿元，同比降47.33%；2024Q1营收20.66亿元，同比增长0.62%，归母净利润0.47亿元，同比增长78.20%。

2. 公司各产品收入情况：家装漆/工程漆收入分别为26.32/46.76亿元，同比增长2.58%/9.52%；胶黏剂/基辅材收入分别为7.61/24.24亿元，同比增长29.49%/41.02%；防水卷材收入12.57亿元，同比增长26.91%。

3. 原材料价格下降提升毛利率，但计提减值影响全年业绩，归母净利率同比降至1.39%。

4. 2024Q1毛利率为28.38%，同比降低1.19%，资产及信用减值冲回0.26亿元，政府补助增加1.47亿元，带动归母净利率同比增至2.28%。

5. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.63/6.62/8.87亿元，对应EPS分别为0.88/1.26/1.68元/股，维持“增持”评级。