中航证券-周报：政策博弈期内，债市长端利率波动幅度或加大-241020

- 政府推出一系列稳房地产政策后，商品房销售回暖，尤其是二手房市场表现较好，但一手房销售回暖程度有限，需继续观察政策效果。

- 资金面在月末需求上升的影响下波动，央行可能通过降准来释放流动性以应对财政发力带来的挤压。

- 美债收益率上升和美元走强对人民币汇率形成压力，市场对美联储降息预期减弱，债市长端利率波动幅度可能加大，需保持谨慎乐观。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济环境 1. **政策背景**：自9月政治局会议强调“促进房地产市场止跌回稳”以来，推出了一系列稳房地产政策，初步见效。

2. **商品房市场回暖**：10月高频数据显示，商品房销售有所改善，尤其是二手房市场在一线和部分二线城市表现突出。

3. **资金面动态**：周内资金面经历了先紧后松的变化，流动性需求上升，短期利率上行，央行可能通过降准等方式释放流动性。

#### 债市表现 1. **利率波动**：长端利率波动幅度可能加大，10年期国债收益率小幅上行，1年期国债收益率略微下行。

2. **财政政策影响**：前三季度财政支出加速，地方专项债发行是核心支撑，预计四季度财政支出将继续提速。

#### 国际经济影响 1. **美国经济与汇率**：特朗普胜选概率上升，市场预期可能推动通胀上行，美债收益率大幅上升，美元走强对人民币形成压力。

2. **美联储政策预期**：强劲的经济数据削弱了市场对美联储降息的预期。

#### 风险提示 - 国际局势可能出现突发利空事件。

- 海外经济下行超出预期。

- 国内稳增长政策效果可能不及预期。

- 国内需求恢复速度显著偏慢。

### 总结 在政策博弈期内，债市面临长端利率波动加大的风险，房地产市场回暖的效果仍需观察，整体交易保持谨慎乐观。