银行业：光大证券-银行业理财月度观察（2024年11月）：理财“自建估值”的是与非-241128

- 部分股份制银行理财子公司开始试行“自建估值模型”，旨在平抑债市波动对理财产品净值的影响。

- “自建估值”主要针对二级资本债，通过收益法估值实现相对平滑的净值变化。

- 尽管“自建估值”有助于稳定净值，但在流动性冲击和客户公平性方面存在潜在风险，未来监管态度仍待明确。

2024年11月的银行业理财月度观察指出，部分股份制银行理财子公司开始试行“自建估值模型”，以应对债市波动对理财产品的影响。

这种做法引发了市场对理财估值技术的关注。

一方面，理财产品规模扩张依赖低波稳健产品，投资者对平滑净值波动的需求强烈。

银行理财在资产配置上增加了现金及存款的比例，并采用多种技术手段降低净值波动，以实现稳健运行。

监管环境愈加严格，推动理财产品的“真净值”管理，要求整改不当收益调节机制，以降低潜在风险。

理财产品需要在不确定中寻求确定性，但“高风险、高收益”的特征使得“真净值”可能增加波动性。

“自建估值”主要是针对银行二级资本债的估值方法，旨在通过收益法进行相对平滑的估值，降低净值波动。

然而，这种方法的推广存在不确定性，包括流动性冲击风险和客户收益公平性的问题。

此外，“自建估值”是否符合“资管新规”的初衷也存在疑虑。

总结而言，虽然“自建估值”在短期内可能有效平滑净值波动，但其长期影响及监管态度仍需进一步观察和明确。

风险提示包括对相关情况的媒体报道依赖和统计数据的局限性。

投资标的：银行二级资本债（即二永债） 推荐理由： 1. 自建估值模型的兴起：部分股份制银行理财子公司开始试行自建估值模型，以平抑债市波动对理财产品的影响，提升净值稳定性。

2. 低波稳健产品的需求：在市场波动加大的背景下，投资者对低波稳健型产品的需求增加，理财产品更加注重收益回撤控制与负债端稳定性。

3. 监管环境趋严：监管政策推动理财产品净值化管理，强调真实净值，可能使得自建估值在一定程度上契合市场需求。

4. 平滑收益的效果：自建估值模型在对二永债进行收益法估值时，能够提供相对平滑的估值曲线，降低净值波动，提升产品的吸引力。

5. 规模预估：理财持有的二永债规模预估在1.5-2万亿，虽然影响整体理财规模的程度有限，但在特定市场环境下，依然具备较好的投资价值。