工银国际-固定收益周报：避险需求减弱美债收益率上升-250512

- 受中美经贸会谈达成共识及避险需求减弱影响，美债收益率上升，10年期和2年期美债收益率分别上行至4.45%和3.99%。

- 人行降准降息措施将推动市场资金成本系统性回落，但国债市场对降息反应平淡，主要因早前已充分定价。

- 离岸市场新发行冷清，美债收益率因通胀预期升温而继续上行，中资高评级债券利差普遍收窄，抵消了美债收益率上行的影响。

债券标的：中资离岸债、美债、国债。

操作建议： 1. 在中资离岸债方面，建议关注高评级债券，因其利差普遍收窄，基本抵消了美债收益率上行的影响。

2. 对于美债，考虑到收益率的上行趋势，投资者应谨慎操作，尤其是在通胀预期上升的背景下。

3. 在岸国债市场，由于人行降准降息，市场资金成本有望系统性回落，建议关注短期国债的投资机会。

理由： 1. 中美经贸关系的缓和及全球经贸不确定性的减弱，降低了市场对避险资产的需求，这对高评级中资债券形成支持。

2. 美债收益率的上行主要受到通胀预期升温和避险需求下降的影响，投资者需关注这一趋势。

3. 人行的货币政策调整（降准降息）将释放长期低成本资金，有助于降低市场利率，推动国债市场的投资机会。