基础化工行业：德邦证券-基础化工行业专题：反内卷，化工慢牛的宏大叙事-250820

- 当前化工行业面临通缩压力，反内卷政策有望通过淘汰低效产能和遏制低价竞争来改善供需格局，推动工业品价格回升。

- 能源化工对PPI的传导作用显著，行业盈利承压促使企业强化反内卷诉求，预计将带动高质量发展。

- 行业自律与政策驱动相结合，可能推动化工行业格局优化，建议关注具备底部配置价值的龙头企业及相关子行业。

这份投资报告主要探讨了化工行业在反内卷背景下的宏观经济影响及投资机会。

首先，当前中国面临较大通缩压力，PPI连续负增长，政策亟需发力以促进通胀回升。

化工行业，尤其是能源化工，对PPI的影响显著，其价格波动直接关系到整体工业品通胀水平。

其次，化工行业的盈利承压，企业利润空间收窄，2024年亏损企业比例接近四分之一，促使行业内对反内卷的共识加强。

通过政策引导淘汰低效产能和遏制低价竞争，行业有望实现高质量发展。

报告指出，化工行业的供需格局改善与估值弹性空间显现，为投资提供机会。

行业自律和政策驱动是反内卷的两条路径。

主动型方面，行业自律机制有助于提升盈利，建议关注涤纶长丝、聚酯瓶片、氨纶等子行业的相关企业。

被动型方面，政策调控将推动行业结构优化，建议关注纯碱、PVC、黄磷等政策敏感型企业。

最后，风险提示包括政策推进不及预期、行业扩产超预期及下游需求不足等。

整体来看，化工行业在反内卷政策背景下具备投资潜力。

投资标的及推荐理由如下： 1. **涤纶长丝**： - 推荐标的：桐昆股份、新凤鸣 - 理由：该子行业具备高集中度和低盈利水平，企业在微利或亏损状态下有强烈的挺价意愿，符合行业自律机制下的反内卷特征。

2. **聚酯瓶片**： - 推荐标的：三房巷、万凯新材、荣盛石化、恒逸石化、华润材料 - 理由：同样具备高集中度和低盈利水平，适合在行业自律下实现反内卷，推动高质量发展。

3. **氨纶**： - 推荐标的：华峰化学、新乡化纤、泰和新材 - 理由：符合行业自律机制特征，具备改善盈利的潜力。

4. **聚氨酯**： - 推荐标的：万华化学、沧州大化 - 理由：在行业自律的背景下，有望实现盈利改善。

5. **三氯蔗糖**： - 推荐标的：金禾实业 - 理由：符合高集中度和低盈利水平的特征，适合行业自律。

6. **味精/赖氨酸**： - 推荐标的：梅花生物、阜丰集团 - 理由：在反内卷政策下，有望改善行业盈利。

7. **有机硅**： - 推荐标的：新安股份、东岳硅材、兴发集团、三友化工 - 理由：符合行业自律机制，有望推动行业高质量发展。

8. **草铵膦**： - 推荐标的：利尔化学、利民股份 - 理由：适合在行业自律下实现反内卷。

9. **纯碱**： - 推荐标的：博源化工 - 理由：老旧产能占比较高，企业盈利处于底部，符合政策敏感型行业的龙头企业特征。

10. **PVC**： - 推荐标的：中泰化学、新疆天业、君正集团、氯碱化工 - 理由：企业亏损且高污染、高能耗，符合政策驱动的行业格局改善。

11. **黄磷**： - 推荐标的：兴发集团、云图控股 - 理由：高污染、高能耗，符合政策敏感型行业的特征。

12. **钛白粉**： - 推荐标的：龙佰集团 - 理由：老旧产能占比较高，企业亏损，符合政策驱动的行业格局改善。

13. **农药**： - 推荐标的：扬农化工、润丰股份、湖南海利、江山股份 - 理由：受“一证一品”政策影响，符合政策敏感型行业的特征。

14. **石化**： - 推荐标的：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹 - 理由：炼油20年以上产能占比较高，符合政策驱动的行业格局改善。

15. **化工工程与设备服务**： - 推荐标的：中石化炼化工程、三维化学、博隆技术 - 理由：受技术改造等催化需求的影响，具备投资价值。

风险提示包括政策推进不及预期、行业扩产超预期、下游需求不及预期等。