思摩尔：安信国际-思摩尔-6969.HK-业绩企稳，自有品牌爆发-240821

投资标的：思摩尔（6969.HK） 推荐理由：思摩尔的业绩企稳，自有品牌爆发，毛利率提升，销售费用加大。

随着政策方向明朗，电子烟行业规范化，思摩尔有望保持平稳增长。

预计未来净利润将增长，每EPS收益也将提升。

目标价为10.7港元，上涨空间约17%。

思摩尔上半年业绩企稳，自有品牌收入爆发，毛利率提升，但销售费用增加。

公司预期未来业绩稳步增长，但短期费用增加，下调24年业绩，上调25、26年业绩，维持“买入”评级，目标价上调至10.7港元，有17%上涨空间。

公司面临的风险包括政策变动、非合规市场冲击和行业竞争加剧。

上文中的信息包括： - 思摩尔2024年上半年收入50.3亿，同比下降1.7%，净利润6.8亿，同比下降4.8%。

- 毛利率38%，同比提升1.8pct，净利率13.6%，同比下降0.4pct。

- 自有品牌VAPORESSO在开放式产品领域的市场份额持续提升，并已成为该领域的市场头部品牌。

- 欧洲政府对于不可换弹、不可充电的一次性产品监管力度逐渐加强，带来换弹式产品需求的重新崛起。

- 思摩尔服务最多获得PMTA认证的客户，并且NJOY的薄荷醇产品首次通过认证。

- 思摩尔2B产品在中国地区收入同比增长41%，国内合规市场应该已经触底。

- 思摩尔上半年研发费用7.6亿，占收入15.1%，研发投入主要集中在雾化医疗及雾化美容产品。

- 思摩尔上半年毛利率提升主要原因是自有品牌占比提升和降本增效，销售费用大幅增加，管理费用下降。

- 预期24/25/26年净利润为16.5/19.0/21.0亿元，对应每EPS收益为0.29/0.34/0.38港元。

- 维持“买入”评级，上调目标价至10.7港元，较当前股价有17%上涨空间。

- 风险提示：政策变动、非合规市场冲击、行业竞争加剧。