海天味业：国金证券-海天味业-603288-龙头优势凸显，Q1业绩超预期-250428

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司Q1业绩超预期，营收和净利润均实现稳健增长，产品多元化和渠道拓展成效显著，毛利率改善，未来有望通过多元化和全球化开启新一轮增长，维持“买入”评级。

- 海天味业2025年第一季度业绩超预期，营收同比增长8.08%，归母净利润增长14.77%。

- 产品多元化和渠道拓展成效显著，南部和东部市场增速较快。

- 毛利率改善和净利率上升，未来公司有望通过多元化和全球化实现新一轮增长，维持“买入”评级。

海天味业（603288）发布了2025年第一季度业绩报告，业绩超出市场预期。

报告显示，公司在Q1实现营收83.15亿元，同比增长8.08%；归母净利润为22.02亿元，同比增长14.77%；扣非净利润为21.47亿元，同比增长15.42%。

从产品多元化的角度来看，Q1各品类收入表现良好，其中酱油、调味酱、蚝油和其他产品的收入分别为44.20亿元、9.13亿元、13.60亿元和12.89亿元，增幅分别为8.2%、14.0%、6.1%和20.8%。

酱油和蚝油保持中高个位数增长，预计是公司在市场份额方面的强化。

其他品类如醋、料酒等则显示出超过20%的增长，反映出多元化发展的成效。

从区域来看，南部、北部、西部、东部和中部的收入同比增长分别为16.1%、5.8%、9.4%、14.2%和7.9%。

南部和东部的增速较快，主要得益于公司在餐饮渠道的开发和零售新渠道的布局。

Q1毛利率显著改善，达到40.04%，同比提升2.73个百分点，环比提升2.38个百分点，主要由于原材料价格下降和高毛利C端产品占比提升。

费用方面，销售、管理和研发费率分别为5.91%、1.89%和2.25%，同比小幅增长，预计是由于公司加快餐饮客户开发和品牌推广。

展望未来，公司在渠道、产品和品牌方面的优势将继续推动增长，预计2025-2027年归母净利润分别为71.2亿元、78.6亿元和87.0亿元，同比增幅为12%、10%和11%。

对应的市盈率为32倍、29倍和26倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、新品放量不及预期和市场竞争加剧等。