晨光股份：华西证券-晨光股份-603899-大环境下经营承压，期待后续改善-241030

投资标的：晨光股份（603899） 推荐理由：公司传统业务面临压力，但在产品和渠道升级方面具备潜力，预计中长期将实现稳健增长。

晨光科技和新零售渠道发展迅速，海外市场拓展加速，整体前景向好，维持“买入”评级。

- 晨光股份2024年前三季度收入171.14亿元，同比增长7.91%，但归母净利下降6.63%，受消费疲软影响传统业务承压。

- 晨光科技和科力普业务表现较好，分别实现收入34.19%和10.07%的增长，未来有望通过新渠道和市场开拓提升业绩。

- 尽管短期面临挑战，长期看公司在产品和渠道升级方面具备优势，维持“买入”评级，预计未来盈利能力将提升。

作为专业投资者，以下是从晨光股份的三季报中提取的重要信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度收入171.14亿元，同比增长7.91%。

- 归母净利10.22亿元，同比下降6.63%。

- 扣非后归母净利9.28亿元，同比下降6.84%。

- 单Q3季度营收60.63亿元，同比增长2.78%，归母净利3.89亿元，同比下降20.62%。

- 经营活动现金流量净额为14.21亿元，同比增长5.46%。

2. **业务分析**： - **传统核心业务**：受外部消费疲软影响，Q3同比个位数下滑。

公司正加大高品质、强功能产品的开发，提升必备品上柜率，并推动直供模式。

- **晨光科力普**：前三季度营收91.58亿元，同比增长10.07%。

中标客户持续增加，预计后续收入增速将提升。

- **零售大店**：晨光生活馆及九木杂物社营收11.17亿元，同比增长13.11%。

九木杂物社的收入受消费偏弱影响。

- **晨光科技**：实现收入8.82亿元，同比增长34.19%，保持高速发展。

3. **产品表现**： - 学生文具销售承压，前三季度销售额27.57亿元，同比增长0.5%。

- 办公文具销售额24.69亿元，同比增长4.5%。

- 毛利率方面，书写工具42.09%，学生文具33.43%，办公文具26.05%，科力普7.12%。

4. **盈利能力**： - Q3期间费用率同比上升1.01个百分点至12.76%。

- 毛利率和归母净利率分别下降至20.46%和6.41%。

5. **中长期展望**： - 公司正加快新模式推广，积极探索海外市场，传统业务向高端化发展。

- 科力普客户数量增加，规模效应显现，净利率有提升空间。

- 新零售渠道模式成熟，加盟开店提速。

6. **投资建议**： - 下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为252.56亿元、287.00亿元、322.59亿元。

- 预计2024-2026年EPS分别为1.66元、1.93元、2.19元。

- 维持“买入”评级，当前股价29.12元/股，PE分别为18/15/13倍。

7. **风险提示**： - 传统文具需求大幅下滑风险。

- 新业务不及预期风险。

- 新品推广不及预期风险。

这些信息可以帮助投资者评估晨光股份的当前状况和未来潜力。