晶科科技：民生证券-晶科科技-601778-2024年年报及2025年一季报点评：自持规模持续增长，海外电站建设提速-250504

投资标的：晶科科技（601778） 推荐理由：公司自持电站规模持续增长，2024年发电量提升，海外电站建设加速，储能业务逐步放量，未来业绩有望增长，维持“推荐”评级。

预计2025-2027年营收和净利润稳步上升，基本面稳健。

- 晶科科技2024年营业收入同比增长9.25%，但归母净利润下降15.39%，主要受到光伏行业政策和市场环境影响。

- 自持电站装机容量持续增长，达到6.45GW，发电量同比提升27%，并积极拓展多元化开发模式。

- 海外电站建设加速，储能业务逐步放量，预计2025-2027年营收和净利润将稳步增长，维持“推荐”评级。

晶科科技（601778）在2024年实现营业收入47.75亿元，同比增长9.25%；归母净利润为3.24亿元，同比下降15.39%；扣非归母净利润为1.48亿元，同比下降41.00%。

在2024年第四季度，营业收入为8.85亿元，同比增长2.07%，环比下降54.99%；归母净利润为1.05亿元，扣非归母净利润为-1.37亿元。

2025年第一季度，公司实现营业收入11.12亿元，同比增长43.00%，环比增长25.65%；归母净利润为-0.35亿元，扣非归母净利润为-0.34亿元。

公司营业收入的增长主要得益于自持电站装机规模的增加，发电量和发电收入提升，以及户用光伏电站的滚动开发业务。

归母净利润的下降主要是由于光伏行业弃光限电率的提升和电力市场政策环境的变化导致的投资收益下降。

截至2024年底，公司自持电站装机容量达到6.45GW，同比增长20%。

其中，地面电站持有规模为3.98GW，新增并网0.96GW，主要集中在广东、青海、安徽、福建及中东地区。

公司在开发业务类型和合作模式上实现了新突破，获取国内地面电站开发指标3.35GW，丰富了项目资源储备。

在储能业务方面，截至2024年底，公司自持独立储能电站规模为298MWh，全年新增网侧储能55MWh、用户侧储能18MWh，新增备案储能项目容量超1,970MWh。

同时，公司加大了海外市场开发力度，截至2024年底，海外项目储备超过2.4GW。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为64.46亿元、67.67亿元和70.55亿元，归母净利润分别为4.59亿元、5.72亿元和6.88亿元，预计对应的PE分别为20倍、16倍和13倍。

公司电站运营业务稳健，海外电站建设加速，储能业务即将放量，维持“推荐”评级。

风险提示包括需求不及预期、市场竞争加剧和市场开拓不及预期等。