光大证券-《央行观察》系列第五篇：如何理解公开市场操作机制的调整？-240722

1. 央行调整了公开市场操作机制，重点在于完善7天期逆回购操作，降低利率并有利于打破债券短端利率和存单利率的约束。

2. 从经济和通胀维度定价长端利率，目前依然有一定幅度的利好，但下行空间存在潜在的借券卖出操作扰动。

3. 风险提示包括政策推出和重大项目落地速度超预期、汇率波动引发内部资金收紧、市场情绪不理性导致超调。

央行调整公开市场操作机制，重点在于重建政策调控框架，完善7天期逆回购利率的锚作用。

新的资金中枢下行至1.7%，有利于打破债券短端利率和存单利率的约束，阶段性曲线牛陡。

从经济和通胀维度定价长端利率，当前仍有一定幅度的利好，但下行空间依然存在潜在的借券卖出操作扰动。

风险提示包括政策推出和重大项目落地速度超预期、汇率波动引发内部资金收紧、市场情绪不理性导致超调。