燕京啤酒：国联民生证券-燕京啤酒-000729-U8势能延续，利润有望持续释放-250411

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司2024年业绩表现超预期，归母净利润同比增长63.74%，大单品U8保持高增速，预计2025年盈利能力持续提升，降本增效带动利润释放，维持“买入”评级。

风险主要来自销量、原材料价格和宏观经济波动。

- 燕京啤酒2024年实现收入146.67亿元，归母净利润10.56亿元，同比增长63.74%，业绩接近预期。

- 大单品U8销量持续增长，预计2025年将保持超30%的高增速，推动公司整体业绩提升。

- 公司降本增效措施有效，归母净利率有望进一步提升，维持“买入”评级，未来三年盈利能力持续向好。

燕京啤酒在2024年实现收入146.67亿元，同比增长3.20%；归母净利润10.56亿元，同比增长63.74%；扣非归母净利润10.41亿元，同比增长108.03%。

2025年第一季度预计归母净利润为1.60-1.72亿元，同比增长55.96%-67.66%；扣非归母净利润为1.48-1.60亿元，同比增长44.19%-55.88%。

2024年公司啤酒销量为400.44万千升，同比增长1.57%；吨价约为3662.73元，同比增长1.60%。

大单品U8销量为69.60万千升，同比增长31.40%。

2024年第四季度公司啤酒销量为55.7万千升，同比增长8.91%；吨价为3268.49元，同比下降6.97%。

预计2025年大单品U8仍将保持超30%的高增速，主要受益于区域与渠道拓展。

公司在2024年的归母净利率为7.20%，同比提升2.66个百分点。

2024年青岛啤酒、重庆啤酒和华润啤酒的归母净利率分别为13.52%、7.61%和12.27%。

预计2025年公司盈利能力将继续提升，维持“买入”评级。

未来三年（2024-2026年）营业收入预计分别为146.67亿元、155.18亿元和162.26亿元；归母净利润分别为10.56亿元、14.77亿元和17.54亿元，年均增长率为39.59%。

2024-2026年的PE估值分别为35倍、25倍和21倍。

风险提示包括大单品销量不及预期、原材料价格上涨和宏观经济不达预期。