珠海港：东兴证券-珠海港-000507-港航业务提质增效，新能源业务规模持续提升-250902

投资标的：珠海港（000507） 推荐理由：公司聚焦核心业务提质增效，港航物流和新能源业务稳健增长，毛利率提升，整体盈利能力增强。

预计未来净利润持续增长，光伏业务有望带来盈利增量，长期经营向好，维持“推荐”评级。

公司2025上半年营收22.48亿元，同比下降15.38%，主要受可口可乐公司不再并表及物流业务缩减影响。

港航物流板块毛利率提升，新能源业务稳健增长，整体盈利表现有所改善。

预计未来三年净利润将逐年增长，维持“推荐”评级，风险主要来自宏观经济和航运市场波动。

珠海港在2025年上半年实现营收22.48亿元，同比下降15.38%，主要原因是珠海可口可乐公司不再纳入并表以及公司缩减了物流贸易业务规模。

归母净利润为1.73亿元，同比下降9.81%。

港航物流板块专注于提质增效，尽管收入规模有所下降，但整体毛利率有所提升。

港口板块营收为3.77亿元，同比下降3.95%，毛利率为46.52%；物流板块营收为2.27亿元，同比下降42.51%，毛利率提升10.04个百分点至21.22%；港口服务板块营业收入为1.70亿元，同比下降0.84%，毛利率提升7.20个百分点至40.51%。

公司积极拓展外部市场，长江-西江港口物流集群的货物吞吐量达到2696.97万吨，同比增长5.33%。

在新能源业务方面，上半年电力板块的8个风电场实现上网电量4.28亿千瓦时，同比上涨25.48%，但风电板块的运营利润为3951万元，同比下降16.05%。

公司还拓展了光伏项目，上半年完成7.13MW的分布式光伏项目并购，光伏控股装机总容量达到82.86MW，发电量为4,601.52万千瓦时，同比增长46.53%。

新能源业务合计实现收入12.50亿元，同比增长4.82%，毛利率略降0.47个百分点至27.25%。

上半年投资收益为1.01亿元，同比下降，主要由于参股公司分红减少。

预计2025-2027年净利润分别为3.18亿元、3.52亿元和3.96亿元，EPS分别为0.28元、0.32元和0.37元。

公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，新能源板块持续突破，光伏业务有望带来盈利增量。

维持“推荐”评级，风险提示包括宏观经济不及预期、航运运价波动、参股公司业绩波动及政策变化、大宗商品价格波动。