卫星化学：长城证券-卫星化学-002648-公司1H25业绩稳健增长，看好α~烯烃综合利用项目建设-250822

投资标的：卫星化学（002648） 推荐理由：公司1H25业绩稳健增长，功能化学品板块布局完善，未来α-烯烃综合利用项目有望开辟第二成长曲线，持续强化产业链一体化优势，提升抗风险能力，维持“买入”评级。

卫星化学2025年上半年业绩稳健增长，收入同比上升20.93%，归母净利润同比上升33.44%。

公司持续强化产业链一体化优势，推动功能化学品和新材料业务发展，预计未来α-烯烃综合利用项目将成为新的利润增长点。

维持“买入”评级，预计2025-2027年收入和净利润将继续增长，但需关注宏观经济波动及原材料价格风险。

卫星化学在2025年上半年实现了收入234.60亿元，同比增长20.93%；归母净利润27.44亿元，同比增长33.44%；扣非归母净利润28.96亿元，同比增长29.61%。

第二季度营业收入为111.31亿元，环比下降9.72%；归母净利润11.75亿元，环比下降25.07%。

功能化学品板块表现强劲，推动了业绩增长。

1H25功能化学品、高分子新材料、新能源材料和其他业务板块收入分别为122.17亿、52.45亿、3.04亿和56.95亿元，分别同比增长32.12%、-4.43%、-14.93%和32.17%。

毛利率方面，功能化学品为19.92%，高分子新材料为29.54%，新能源材料为21.63%，其他业务为13.62%。

公司在2024年完成了10万吨乙醇胺和80万吨多碳醇项目的投资建成，逐步投产为公司带来增量。

产品价格方面，C3产业链产品价格同比上涨，而C2产业链产品价格略有承压。

1H25乙二醇、环氧乙烷、HDPE、丙烯酸和丙烯酸甲酯的均价分别为4560.51元、6765.37元、8282.64元、7558.82元和11167.71元/吨。

公司费用管理方面，1H25销售费用同比下降1.60%，财务费用同比下降8.64%，管理费用同比上升11.92%，研发费用同比下降2.78%。

经营性活动产生的现金流净额为50.52亿元，同比上升138.88%；投资活动产生的现金流净额为-15.16亿元，同比上升3.11%；筹资活动产生的现金流净额为-30.07亿元，同比下降18.43%。

期末现金及等价物余额为88.46亿元，同比上升109.81%。

在C2和C3产业链方面，公司已建立完善的环氧乙烷下游化学品发展矩阵，并在丙烯酸及酯领域形成了国内最大、全球第二大的产能。

未来，公司将继续推进新项目建设，强化产业链一体化优势。

α-烯烃综合利用项目正在推进中，预计2025年底中交，2026年初投产。

项目包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、多个α-烯烃和聚烯烃装置。

公司预计2025-2027年收入分别为537.95亿、625.43亿和715.12亿元，归母净利润分别为63.70亿、76.86亿和94.75亿元，维持“买入”评级。

风险提示方面包括宏观经济波动、产业政策变化、环境保护及安全生产风险、原材料和产品价格波动风险。