太阳纸业：天风证券-太阳纸业-002078-盈利预期改善，成长节奏稳健-250410

投资标的：太阳纸业（002078） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，聚焦新质生产力，推动高质量发展。

预计浆纸价格回升，盈利逐季修复，内需复苏带来价格弹性。

全产业链布局及差异化竞争策略构建护城河，维持“买入”评级。

- 太阳纸业2024年收入预计增长3%，归母净利润小幅增长1%，公司通过精益管理和创新驱动实现业绩改善。

- 预计2025年内需复苏将推动纸价上涨，盈利逐季修复，特别是在文化纸和溶解浆领域。

- 公司实施"林浆纸一体化"战略，持续扩张产能，预计2025年将有多个新项目投产，进一步巩固市场竞争力。

太阳纸业（002078）在2024年发布的年度报告中显示，24Q4收入为97.5亿，同比下降6%；归母净利润为6.4亿，同比下降32%。

2024年预计收入为407.3亿，同比增加3%；归母净利润31亿，同比增加1%。

毛利率为16.0%，同比增加0.12个百分点；归母净利率为7.6%，同比下降0.19个百分点。

公司在面对复杂的市场环境时，专注于新质生产力的培育，推动高质量可持续发展。

业绩增长主要得益于三大基地的协同增效、精益管理降本及创新驱动发展。

预计2025年初浆纸价格触底回升，盈利将逐季修复，内需复苏将带动纸种价格及盈利弹性。

文化纸方面，2024年收入为130亿，同比下降2.33%；毛利率为13.35%，同比下降3.28个百分点。

铜版纸收入41.3亿，同比增加17.86%；毛利率为14.84%，同比增加1.97个百分点。

外盘浆价上涨，传统旺季来临，成本和供需改善支撑纸价上行，预计提价有望持续。

在浆类产品中，2024年溶解浆收入41亿，同比增加11.77%；毛利率为24.38%，同比增加8.3个百分点。

化学浆收入14.2亿，同比下降18.9%；毛利率为19.8%，同比增加2.3个百分点。

化机浆收入16亿，同比下降13.1%；毛利率为22.68%，同比增加0.6个百分点。

公司通过“四三三”战略在山东、广西、老挝建立了三大生产基地，形成完整的“林浆纸一体化”产业链，提升了产能规模和成本优势。

2025年将是公司投资大年，包括多个新项目的建设和投产。

预计2025年归母净利润为36.2亿，2026年为41.9亿，2027年为47.8亿，调整后对应的PE分别为11X、9X、8X。

风险提示包括市场竞争加剧、外汇风险和原材料价格波动风险。

维持“买入”评级。