扬农化工：天风证券-扬农化工-600486-业绩符合预期，期待葫芦岛逐步落地后的再增长-240423

投资标的：扬农化工 推荐理由：公司在成本端持续推进降本增效，加强费用管控，稳步推进创制药成果产出，预计未来净利润有望增长，维持“买入”的投资评级。

1. 扬农化工2023年业绩符合预期，营收和利润同比下滑主要由于农药产品价格下降所致，但销量同比增加。

2. 公司在成本端持续推进降本增效，加强费用管控，同时加快推进创制药成果产出，有望成为公司增量重要来源。

3. 综合考虑产品价格变化、项目进度，预计公司未来净利润有望逐年增长，维持“买入”的投资评级。

1. 扬农化工2023年实现营业收入114.78亿元，同比减少27.41%；归属于上市公司股东的净利润15.65亿元，同比减少12.77%。

2. 公司销售收入114.78亿元，较上年减少43.33亿元；原药、制剂、贸易收入分别为73.84、16.76、22.24亿元，分别同比变动-21.07、-0.21、-21.42亿元，yoy-22.20%、-1.22%、-49.06%。

3. 2023年全年原药销量9.65万吨，同比增加0.91万吨，yoy+10.4%，制剂销量为3.57万吨，同比增加0.08万吨，yoy+2.4%。

4. 公司综合毛利率25.60%，yoy-0.08pcts；毛利润为29.39亿元，同比减少11.22亿元。

5. 公司加强费用管控，销售费用、管理费用同比减少；研发费用维持了较高强度为4.18亿元，较22年仅减少约0.8亿元。

6. 公司加快推进辽宁优创建设，创制药方面自主创制水平居行业领先，公司占居3个自主创制品种中的5个。

7. 预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.2/19.4/24.2亿元，维持“买入”的投资评级。