安琪酵母：东吴证券-安琪酵母-600298-2025年中报点评：扣非利润大幅增长，国内市场趋势向好-250816

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2025年上半年业绩增长显著，扣非净利润同比增24.49%。

国内市场回暖，酵母蛋白前景广阔，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

风险包括原材料价格波动及行业竞争加剧。

安琪酵母2025年中报显示，收入和归母净利润均实现同比增长，扣非利润增长显著。

国内市场已走出短期调整，酵母蛋白前景乐观，预计未来盈利持续增长。

维持“买入”评级，风险包括原材料价格波动和行业竞争加剧。

安琪酵母发布了2025年半年报，数据显示2025年上半年公司实现收入78.99亿元，归母净利润7.99亿元，分别同比增长10.10%和15.66%。

扣非归母净利润为7.42亿元，同比增长24.49%。

在2025年第二季度，公司收入为41.05亿元，归母净利润为4.29亿元，同比分别增长11.19%和15.35%，扣非归母净利润为4.05亿元，同比增长34.39%。

在海外市场，2025年第二季度实现了20%以上的同比增长；国内市场则在经历了组织架构调整的短期影响后，增长趋势转正。

具体来看，第二季度酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品、食品原料和其他产品的收入分别为29.81亿元、2.28亿元、0.99亿元、4.54亿元和3.22亿元，前三者同比分别增长11.66%、20.09%和3.60%。

渠道方面，线下收入为30.33亿元，同比增长22.80%；线上收入为10.50亿元，同比下降12.08%。

市场方面，国内收入为23.05亿元，同比增长4.29%；国外收入为17.78亿元，同比增长22.28%。

截至2025年第二季度末，国内外经销商数量分别为18246家和6343家，较第一季度末分别增加214家和164家。

在成本方面，2025年糖蜜采购价格同比下降10%以上，带来了毛利率的提升，第二季度毛利率为26.19%，同比上升2.27个百分点。

净利率同比上升0.56个百分点至10.82%。

展望未来，国内市场趋势向好，酵母蛋白的前景可期，预计国内下游需求将进一步修复。

公司对未来的盈利预测为2025-2027年归母净利润分别为15.59亿元、18.69亿元和21.34亿元，同比增长17.74%、19.82%和14.23%。

当前市盈率分别为19.83倍、16.55倍和14.49倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、食品安全和行业竞争加剧等风险。