安利股份：民生证券-安利股份-300218-2025年半年报点评：25Q2业绩符合预期，大客户+全球化开启成长新征程-250826

投资标的：安利股份（300218） 推荐理由：公司在高端客户群体中取得显著增长，研发投入持续高企，全球化产能扩张带来业绩改善。

预计未来业绩有望实现较大增长，维持“推荐”评级。

风险包括原材料价格波动和产能利用不足。

- 安利股份2025年上半年业绩符合预期，营收略降但净利润小幅增长，反映出客户结构优化和高研发投入的成果。

- 公司在高端客户群体中持续扩展，尤其是与耐克、苹果等知名品牌的深度绑定，提升了营收质量。

- 越南工厂产能逐步释放，全球化布局将助力未来业绩增长，预计2025-2027年净利润将显著提升。

安利股份在2025年半年报中发布了2025年上半年的业绩数据。

公司实现营收10.99亿元，同比下降2.40%；归母净利润为0.93亿元，同比增长0.91%；扣非后归母净利润为0.89亿元，同比增长5.53%。

在2025年第二季度，公司实现营收5.44亿元，同比下降7.01%；归母净利润为0.47亿元，同比下降8.41%；扣非后归母净利润为0.44亿元，同比下降4.26%。

公司业绩变动的主要原因是客户结构优化和高研发投入。

上半年，以耐克为代表的高端功能鞋材订单实现较快增长，沙发家居订单止跌回稳，且高技术含量、高附加值产品的销售占比提升。

公司与众多国内外知名品牌建立了深度绑定的客户关系，优质客户营收占比扩大。

同时，2025年上半年研发投入为0.78亿元，占营收的7.05%，聚焦高性能、多功能、生态环保等领域的技术突破。

在全球化方面，安利越南的生产线于2025年8月正式投产，年产能力达到1800万米，预计未来业绩将显著改善。

此外，公司在新加坡成立全资子公司，进一步推动全球化发展。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的归母净利润分别为2.81亿元、3.64亿元和4.72亿元，EPS分别为1.29元、1.68元和2.17元，现价对应PE分别为18倍、14倍和11倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料价格波动、天然气供应和成本费用提升、以及产能无法充分利用的风险。