九阳股份：天风证券-九阳股份-002242-内销表现平稳，外销增速承压-250122

投资标的：九阳股份（002242） 推荐理由：公司内销核心品类增速有所修复，预计随着内需改善，收入业绩将逐步向好。

尽管外销承压，但管理层已调整策略以应对短期挑战，长远看有望实现净利润增长，维持“增持”评级。

- 九阳股份2024年预计归母净利润将大幅下降，同比减少76.87%至65.3%，主要受外销承压和费用投入影响。

- 内销表现平稳，核心品类如破壁机和电蒸锅销额增长显著，但其他产品增速放缓。

- 公司管理层已调整经营策略，未来内需改善可能推动收入回升，维持“增持”评级。

公司2024年预计归母净利润为0.9-1.35亿元，同比下降76.87%至65.3%；预计扣非归母净利润为1-1.5亿元，同比下降71.66%至57.49%。

其中，24Q4预计归母净利润为-806.39至3693.61万元，同比下降132%至增长45%；预计扣非归母净利润为-2990.42至2009.58万元，同比下降309%至增长40%。

在收入方面，内销表现平稳，外销收入和利润承压。

国内小家电市场表现稳定，24Q4核心品类破壁机和豆浆机销量分别同比增长19%和31%；电蒸锅和养生壶表现亮眼，销量同比增长57%和39%；而电饭煲、电压力锅和空气炸锅的销量则分别同比下降8%、9%和4%。

内销的以旧换新政策对Q4销售有正向拉动。

外销方面，境外业务受到国际局势影响，利润受到较大不利影响。

费用方面，公司进行了较多的投入，主要用于技术创新、新品研发和品牌高端化建设等，因相关业务尚处于培育期，对短期业绩产生不利影响，但管理层已开始调整经营策略。

投资建议方面，内销核心品类增速有所修复，预计随着内需的逐步好转和核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩将逐步向好。

根据业绩预告，调整了长尾品类的收入增速和费用率，预计2024-2026年归母净利润为1.1亿元、2.4亿元和3.2亿元，动态PE分别为65.6x、30.2x和23.5x，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动风险、市场竞争风险、替代产品风险、汇率风险以及新品销售和推出不及预期等。

业绩预告数据为公司财务部门初步测算的预计数据，具体数据将以公司2024年年度报告为准。