康龙化成：浦银国际-康龙化成-300759-新签订单延续不错增速，维持全年收入指引-250825

投资标的：康龙化成（300759） 推荐理由：公司1H25新签订单延续10%+增速，Top20药企收入强劲增长，实验室服务和CMC板块表现优异，预计全年收入增速维持在10%-15%。

上调港股目标价至27港元、A股目标价至39元，维持“买入”评级。

- 康龙化成2025年上半年业绩符合预期，收入和净利润均实现同比增长，主要受益于Top20药企的强劲订单。

- 实验室服务和CMC板块继续保持良好增长，预计下半年整体收入将环比增长，但同比增速可能有所回落。

- 维持“买入”评级，上调港股目标价至27港元，A股目标价至39元，预计全年收入增速在10%-15%之间。

康龙化成（股票代码：300759）在2025年上半年的业绩大致符合此前的盈利预告，第二季度实现收入33.42亿元人民币，同比增长13.9%，环比增长7.9%。

Non-IFRS经调整归母净利润为4.06亿元，同比增长15.6%，环比增长16.3%。

毛利率为33.7%，保持稳定，Non-IFRS经调整净利率为11.7%，同比和环比均有小幅上升。

公司在Top20药企的收入增长强劲，1H25同比增长48%，2Q25同比增长63%，Top20药企的收入占比提升至18%。

管理层指出，主要得益于CMC板块、实验室服务和生物科学服务的增长，尤其是CMC板块的后期订单增长。

下半年预计来自Top20药企的收入将继续增长。

实验室服务收入同比增长15.2%，环比增长9.6%；CMC服务收入同比增长17.4%，环比增长0.5%；临床研究服务收入同比增长8.9%，环比增长10.0%；CGT收入同比下降5.8%，环比增长14.3%。

1H25新签订单延续10%+的增速，实验室服务和CMC的新签订单分别实现10%+和约20%的增长。

公司维持全年收入增长指引为10%-15%。

尽管下半年由于基数较高，同比增速可能回落，但预计利润率将好于上半年，利润增速有望超过收入增速。

维持“买入”评级，上调港股目标价至27港元，A股目标价至39元。

基于更新的财务数据，2025E/2026E/2027E经调整Non-IFRS净利润分别为17.1亿元、21.5亿元和26.0亿元。

投资风险包括收入增长、毛利率和净利润不及预期。