新天然气：民生证券-新天然气-603393-2024年年报点评：城燃盈利好转，新项目成长可期-250329

投资标的：新天然气（603393） 推荐理由：公司煤层气产量持续增长，天然气供应毛利率恢复，未来新项目发展可期。

预计2025~2027年归母净利润稳步增长，具备较高成长性，维持“推荐”评级。

风险包括天然气价格及需求波动。

- 新天然气2024年实现营业收入37.77亿元，归母净利润11.85亿元，均同比增长，显示出盈利能力的改善。

- 煤层气产量大幅增长，同时天然气供应毛利率有所恢复，未来新项目发展潜力可期。

- 公司布局煤炭领域，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注天然气价格波动及需求风险。

新天然气在2024年的年度报告中显示，公司实现营业收入37.77亿元，同比增长7.40%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非归母净利润11.97亿元，同比增长17.79%。

在2024年第四季度，公司营业收入为8.12亿元，同比下降16.81%，环比下降19.78%；毛利润为5.63亿元，同比增长26.44%，环比增长34.30%，毛利率为69.33%。

归母净利润为3.03亿元，同比下降18.19%，环比增长9.47%。

主要原因是期间费用和其他收益的变化。

2024年，煤层气开采的毛利率为55.29%，同比下降4.58个百分点；天然气供应的毛利率为22.26%，同比提升9.56个百分点。

煤层气产量达到21.94亿立方米，同比增长28.76%。

具体产量方面，潘庄区块11.08亿立方米，同比下滑2.12%；马必区块8.97亿立方米，同比增长56.82%；喀什北区块在2024年8月至12月实现产量1.89亿立方米。

气价方面，2024年国内LNG均价为3.36元/立方米，同比下降7.20%。

由于公司主要以管道气销售，价格稳中有涨，潘庄区块实现价格为2.08元/立方米，同比增长0.04%；马必区块价格为2.35元/立方米，同比增长7.31%。

公司还计划开工建设潘庄和马必区块的联络线，以优化煤层气销售结构和提升价格。

此外，公司在煤炭领域有所布局，取得了三塘湖矿区七号煤炭资源项目，未来可能依托自有煤炭资源进行清洁、高效、低碳转化。

投资建议方面，预计2025至2027年归母净利润分别为14.81亿元、16.31亿元和18.77亿元，对应的每股收益（EPS）分别为3.49元、3.85元和4.43元，维持“推荐”评级。

风险提示包括天然气价格下降、气井开采不达预期及需求不及预期的风险。