携程集团~S：华安证券-携程集团~S-9961.HK-24Q3点评：利润显著超预期，国际业务高增-241121

投资标的：携程集团（S-9961.HK） 推荐理由：携程集团24Q3业绩显著超预期，收入和净利润均高于市场预期，国际业务快速增长，出境游和海外业务恢复至疫情前水平，费用管控优异，未来收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 携程集团2024年第三季度业绩显著超预期，收入159亿元，同比增长15.5%，Non-GAAP净利润60亿元，同比增长21.7%。

- 国际业务持续高速增长，出境酒店和机票预订已恢复至2019年同期的120%，国庆期间出境游订单创历史新高。

- 公司费用管控优秀，研发和管理费用率均有所下降，维持“买入”评级，预计未来几年收入和净利润将持续增长。

携程集团在2024年第三季度的业绩表现显著超出市场预期。

整体收入为159亿元，同比增长15.5%，略高于彭博一致预期1.6%；经营利润为50亿元，利润率为31.5%，高于彭博一致预期7.7%；Non-GAAP净利润为60亿元，同比增长21.7%，明显高于彭博一致预期24.9%。

从业务分布来看，住宿预定业务收入为68亿元，同比增长21.7%，符合预期；交通票务业务收入为57亿元，同比增长5.3%，略高于预期；旅游度假业务收入为16亿元，同比增长17.3%，略低于预期；商旅管理业务收入为6.6亿元，同比增长11.0%，略高于预期；其他业务收入为12亿元，同比增长40.9%，高于预期。

国际业务是公司业绩增长的主要动力，出境酒店和机票预订已恢复至2019年同期的120%水平，国际OTA平台的酒店和机票预订同比增长超过60%。

国庆期间，携程平台的出境游和入境游日均订单量超过2019年，创历史新高。

费用管控方面，研发费用率为22.9%，同比下降3.1个百分点；管理费用率为6.6%，同比下降0.9个百分点；营销费用率为21.3%，同比上升1.2个百分点。

投资建议方面，预计2024/2025/2026年公司收入分别为528/607/693亿元，年均增长率为18.4%/+15.1%/+14.1%；经调整净利润预计为177/198/230亿元，年均增长率为35.7%/+11.4%/+16.4%，维持“买入”评级。

风险提示包括旅游需求恢复不及预期、航空运力恢复不及预期及宏观经济风险。