周大福：信达证券-周大福-1929.HK-FY2025Q2经营数据点评：金价屡创新高致销售持续承压-241023

投资标的：周大福（1929.HK） 推荐理由：尽管FY2025Q2销售受金价上涨影响承压，但定价类黄金产品表现良好，毛利率提升。

预计FY2025-FY2027收入和净利润逐步回升，核心经营利润率改善，具备一定投资价值。

风险因素需关注。

- 周大福FY2025Q2零售值同比下降21%，主要受金价持续创新高影响，导致中国大陆和港澳市场同店销售大幅下滑。

- 中国大陆同店销售降幅为24.3%，其中黄金和镶嵌产品分别下降24.7%和27.6%；港澳市场同店销售降幅更大，达到30.8%。

- 预计FY2025H1营收同比下降18%-22%，净利润下降42%-46%，但毛利率因高毛利产品销售占比提升而有所改善。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **经营数据概览**： - FY2025Q2集团零售值同比下降21%。

- 中国大陆市场零售值同比下降19.4%，中国港澳及其他市场同比下降31.0%。

2. **中国大陆市场表现**： - 同店销售额下降24.3%，同店销量下降33.3%。

- 黄金和镶嵌产品同店销售额分别同比下降24.7%和27.6%。

- 截至2024年9月30日，中国大陆门店数量为6968家，FY2025Q1和FY2025Q2净关店数量分别为94家和145家。

- 直营店和加盟店同店销售分别同比下降24%和20.3%。

- 加盟店贡献中国大陆零售值的70.9%。

- 线上电商业务贡献中国大陆零售值的5.4%，销量的13.1%。

3. **金价影响**： - 金价屡创新高，导致终端销售承压。

- 定价类黄金产品表现较好，FY2025Q2定价类黄金销售占比同比提升7.8个百分点至12.8%。

4. **中国港澳市场表现**： - FY2025Q2同店销售下滑30.8%，同店销量下滑36.1%。

- 中国香港同店销售下滑27.8%，中国澳门同店销售下滑40.2%。

- 黄金和镶嵌产品同店销售分别下滑36.3%和16.6%。

5. **财务表现预测**： - FY2025H1预计营收同比下降18%-22%，净利润同比下降42%-46%。

- 剔除黄金借贷的经调整净利润同比下降12%-16%。

- 盈利能力受金价上涨影响，按克计价黄金产品毛利率提升。

6. **盈利预测**： - FY2025-FY2027收入分别为929亿、961亿、985亿港元，同比-15%、+4%、+2%。

- 归母净利润分别为58.75亿、62.54亿、65.47亿港元，同比+10%、+6%、+5%。

- 每股收益（EPS）分别为0.59、0.63、0.66港元。

7. **风险提示**： - 开店不及预期、同店增长不及预期、金价剧烈波动、新产品推广不及预期、行业竞争加剧等风险因素。

这些信息为专业投资者提供了关于周大福的最新经营状况、市场表现及未来展望的全面了解。