神州泰岳：国联民生证券-神州泰岳-300002-核心产品稳健，多款新游蓄势待发-250506

投资标的：神州泰岳（300002） 推荐理由：公司核心产品稳健，营收和净利润持续增长，成本控制良好。

新游推广节奏加快，多个储备产品即将上线，未来增长潜力大。

预计2025-2027年收入和利润将稳步提升，维持“买入”评级。

- 神州泰岳2024年营收64.5亿元，同比增长8%；净利润14.3亿元，同比增长61%，但2025Q1业绩有所下滑，营收13.2亿元，同比下降11%。

- 核心产品《Age of Origins》和《War and Order》流水高位维持，但受竞争影响略有回落，公司成本控制良好，毛利率保持在61.3%。

- 新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已开始海外测试，预计后续将加快投放节奏，未来产品线丰富，维持“买入”评级。

神州泰岳（300002）发布了2024年财报，营收为64.5亿元，同比增长8%；归母净利润为14.3亿元，同比增长61%。

在2024年第四季度，营收为19.4亿元，同比增长1%；归母净利润为3.3亿元，同比增长3%。

2025年第一季度财报显示，营收为13.2亿元，同比下降11%；归母净利润为2.4亿元，同比下降19%。

核心产品《Age of Origins》和《War and Order》的流水维持高位，但因竞争影响同比略有回落。

2025年1-3月，《Age of Origins》在出海游戏收入榜单中排名第10/12/13，相较于2024年的第7名有所下降。

2025年第一季度毛利率为61.3%（同比下降2.4个百分点），销售费用率为16.1%（同比下降3.2个百分点），管理费用率为20.7%（同比提升3.4个百分点），研发费用率为6.5%（同比提升0.3个百分点）。

公司有多款新游正在蓄势待发，包括科幻题材的《Stellar Sanctuary》和文明题材的《Next Agers》，已于2024年底至2025年初在海外开启商业化测试，并获得国产版号。

其他在研产品包括科幻题材RPG手游《FS-Project》和三款SLG游戏，计划在未来两年内进行商业化测试。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为68.07亿元、73.07亿元和83.07亿元，同比增速为5.50%、7.35%和13.69%；归母净利润分别为12.53亿元、14.32亿元和16.06亿元，同比增速为-12.22%、14.24%和12.16%。

PE分别为17倍、15倍和13倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括老产品流水下滑、行业竞争、新产品不达预期、人才流失及汇率风险等。