禾望电气：东吴证券-禾望电气-603063-风光储氢全面布局，业绩短期承压-241119

投资标的：禾望电气（603063） 推荐理由：公司在风光储氢领域全面布局，尽管短期业绩承压，但新能源电控盈利能力改善，海外业务占比逐季提升。

氢能产品成功应用于多个项目，未来市场潜力大，维持“买入”评级。

- 禾望电气2024年第一至三季度营收和净利润均出现下滑，业绩短期承压。

- 新能源电控业务盈利能力改善，海外收入显著增长，未来有望继续提升。

- 公司在氢能领域加大布局，已成功应用于多个项目，预计未来盈利增长潜力较大，维持“买入”评级。

禾望电气（603063）在风光储氢领域全面布局，但其业绩在短期内承压。

2024年第一至第三季度，公司实现营收23.1亿元，同比下降11.6%；归母净利润为2.5亿元，同比下降36.9%；扣非净利润为2.6亿元，同比下降17.7%。

其中，2024年第三季度营业收入为9.3亿元，同比下降13.4%；归母净利润为1.0亿元，同比下降50.4%；扣非净利润为1.0亿元，同比下降33.1%。

从产品方面来看，新能源电控业务的收入为18.02亿元，同比下降13.41%，毛利率为34.34%，同比上升2.84个百分点，盈利能力有所改善。

工程传动业务实现收入3.16亿元，同比下降6.34%，毛利率为41.30%，同比下降3.61个百分点，可能与项目交付节奏有关。

从地区来看，公司在国内的收入为21.04亿元，同比下降14.97%，毛利率为35.62%，同比上升2.56个百分点；海外收入为1.72亿元，同比大幅增长69.80%，毛利率为51.08%，同比上升3.89个百分点。

2024年第三季度海外收入占比提升至8.2%。

在氢能布局方面，公司拥有500kW至20MW的大功率制氢电源产品，支持多种类型的制氢解决方案，已在多个电解水制氢项目中成功应用。

期间费用控制有所改善，24年第一至第三季度期间费用为5.8亿元，同比上升6.1%，期间费用率为25.1%。

经营性净现金流为-0.4亿元，同比下降39.2%，但2024年第三季度经营性现金流为0.6亿元。

盈利预测方面，考虑到新能源订单的承压，预计2024-2025年的归母净利润分别为4.58亿元和5.64亿元，2026年归母净利润预计为6.72亿元。

维持“买入”评级，风险提示包括下游装机需求不及预期、价格竞争超预期以及下游客户相对集中等。