美凯龙：华西证券-美凯龙-601828-业绩短期承压，期待后续多业态协同发展-240904

投资标的：美凯龙（601828） 推荐理由：尽管业绩短期承压，但公司积极布局高端新生态，推动多业态协同发展，提升运营质量，拓展业绩增长面。

预计后续表现将改善，维持“增持”评级。

- 美凯龙2024年上半年营收42.25亿元，同比下滑25.35%，净亏损12.53亿元，主要受地产后周期消费复苏缓慢影响。

- 公司通过租金及管理费优惠持续拓展品牌组合，期望多业态协同发展提升运营质量。

- 预计2024-2026年营收分别为116.14/119.29/123.23亿元，维持“增持”评级，但需关注地产销售及新业务进展风险。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年，公司实现营收42.25亿元，同比下滑25.35%。

- 归属于上市公司股东净亏损12.53亿元，扣非后归母净利为-5.85亿元，由盈转亏。

- 2024Q2营收21.13亿元，同比下降30.56%；归母净利润-8.82亿元，扣非后归母净利润-4.65亿元。

2. **收入来源**： - 自营商场租赁及相关收入29.03亿元，同比下降14.0%。

- 委管业务收入8.27亿元，同比下降23.2%。

- 建造施工及设计收入1.67亿元，同比下降68.5%。

- 家装相关服务及商品销售收入0.61亿元，同比下降72.3%。

3. **盈利能力**： - 毛利率60.67%，同比上升0.98个百分点。

- 净利率为-31.42%，同比下降33.55个百分点。

- 信用减值损失为4.62亿元，主要因应收账款等减值计提增加。

4. **费用结构**： - 期间费用率为52.67%，同比增加7.74个百分点。

- 销售费用率10.96%，管理费用率11.48%，财务费用率30.05%，同比增加7.60%。

5. **战略布局**： - 推出“3+星生态”战略，发展高端电器和家装设计中心。

- 计划在全国范围内推进以旧换新项目，激活存量市场。

- 实现多业态协同发展，结合汽车与家居品类。

6. **投资建议**： - 下调2024-2026年营收及EPS预测。

- 预计2024-2026年营收分别为116.14/119.29/123.23亿元，EPS分别为0.02/0.08/0.12元。

- 对应2024年收盘价2.15元/股，PE分别为101/28/17倍。

- 维持“增持”评级。

7. **风险提示**： - 地产销售不及预期。

- 新业务进展不顺。

- 与新股东合作效果不及预期。