民生证券-A股策略周报：当AI成为焦点-250209

- A股市场在AI板块内部和成长股中出现高低切换，投资者对AI技术推动经济增长的期待有所增强。

- 当前AI板块估值存在抢跑迹象，可能面临高估值溢价的制约，非AI行业的整体估值也具有弹性。

- 推荐关注全球资源品、顺周期领域、低估值银行板块及AI办公、自动驾驶方向的投资机会，同时需警惕国内外经济风险。

该投资报告主要围绕人工智能（AI）在A股市场的表现及其背后的宏观经济叙事进行分析。

首先，从宏观层面看，美国在高利率环境下实现了显著的经济增长，这与AI的快速发展密切相关。

2023年，美国企业在资本开支和研发投入上的表现明显高于其他发达经济体，尤其是科技巨头的资本开支显著上升，反映出AI推动经济增长的潜力。

A股市场近期的回暖也显示出投资者对低成本大模型技术的期待。

其次，关于AI板块的相对估值，报告指出当前A股和美股的AI相关行业估值扩张存在抢跑现象。

A股的AI板块估值已显著高于历史水平，类似于消费电子行业在产业浪潮前的表现。

若AI成为未来中国经济的核心驱动力，非AI行业的整体估值也可能反弹。

此外，报告提到AI产业活动面临一些隐忧，如不明确的规则可能导致人类需额外验证AI的输出，以及投资的有效性存疑。

同时，美国企业的高资产负债率可能影响未来的资产回报率。

最后，基于以上分析，报告提出了投资建议：推荐全球定价资源品（如铜、黄金、铝、油、煤炭），关注国内顺周期领域的修复（如钢铁、设备、农用化工等），继续看好低估值的银行板块，以及AI板块内部的高低切换。

风险提示包括国内经济复苏不及预期和海外经济大幅下行的可能性。

本报告的投资建议及理由为： 1. 推荐全球定价资源品，优先关注铜、黄金、铝、油、煤炭，兼顾需求和实物资产属性。

2. 期待国内顺周期领域的修复，特别是钢铁（特材）、设备（运输设备、工程机械）、农用化工、化学制品、交通运输及新能源产业链。

3. 继续关注低估值且具红利属性的银行板块。

4. 在AI板块内部进行高低切换，关注涨幅较小的AI办公和AI自动驾驶方向。