国联民生证券-策略专题十六：2024年报&2025Q1综述，终端需求复苏好于中游，收现能力提升-250511

- 2024年北交所上市公司整体收入和净利润均出现下滑，新能源板块拖累明显，盈利能力持续下行。

- 2025年第一季度虽然收入同比增长，但净利润仍然下降，企业盈利分化加剧，接近80%的企业盈利情况不佳。

- 下游消费景气度回暖，机械设备行业表现良好，建议关注绩优成长股和自主可控领域的投资机会，同时需警惕政策和关税风险。

本投资报告主要分析了北交所265家上市公司在2024年年度报告及2025年一季度报告中的业绩表现和行业趋势。

宏观层面上，2024年整体收入同比下降2.28%，归母净利润同比下降22.40%，显示出需求侧复苏的不明朗和盈利能力的持续下滑。

新能源板块的表现拖累了整体业绩，尤其是在2024年第四季度，利润降幅加速。

在微观层面，2025年第一季度收入同比增长5.81%，归母净利润同比下降7.50%，显示出需求侧的弱复苏。

尽管盈利能力下行趋势仍未结束，但企业的收现能力逐年提升，同时资本开支增速放缓，有助于提高分红回报。

存货方面，2025年第一季度存货账面价值环比增加近10%，企业在补库方面表现出一定的积极性。

盈利企业的比例在2024年和2025年第一季度分别为85%和79%，但盈利分化加剧，归母净利润下滑超过50%的公司占比达到24%。

在行业表现上，下游消费景气度持续向好，尤其在美容护理、家用电器和汽车等领域，机械设备行业在2025年第一季度也实现了收入和利润双增。

中游制造板块则面临压力，TMT行业仍在探底。

投资建议方面，建议关注绩优成长股和自主可控、内需等主线，尤其是在手机产业链和军工领域。

同时，需警惕成长性不及预期、政策落地不及预期及关税冲击超预期的风险。

本报告的投资建议及理由为： - 关注绩优成长股，因其具备较强的盈利能力和成长潜力。

- 自主可控和内需两大叙事主线，符合当前经济复苏趋势。

- 2025Q1业绩尚未完全反映关税影响，需保持谨慎。

- 推荐投资于具备长线逻辑的个股和板块，如军工及手机产业链。

- 风险提示包括成长性和政策落地不及预期，以及关税冲击超预期的可能性。