乐惠国际：甬兴证券-乐惠国际-603076-首次覆盖报告：海外装备空间广阔，鲜啤业务放量在即-240628

投资标的：乐惠国际（603076） 推荐理由：公司技术领先，具有“整厂交钥匙”能力，长期服务国际知名啤酒及饮料客户，海外销售及服务体系有望持续为公司贡献收入增量；精酿啤酒行业高增可期，公司啤酒业务通过经销/即饮同步推进，与众多KA/BC/CVS渠道合作顺利，放量在即，小酒馆方面作为自有渠道，截至2023年12月，全国累计小酒馆161家，赋能公司全渠道收入提升。

1. 乐惠国际（603076）专注于全球啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造和服务，技术领先，拥有整厂交钥匙能力。

2. 公司在海外市场有广阔的增长空间，长期服务国际知名客户，海外销售已成重要收入来源。

3. 精酿啤酒业务快速发展，通过多渠道推广，特别是自有小酒馆渠道，为全渠道收入提升注入动力。

1. 公司成立三十年，长期专注于啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造、安装和服务。

2. 公司是全球少数能够提供整厂交钥匙的公司之一，客户资源优质，多为各行业龙头企业。

3. 中国食品包装机行业市场规模2019-2023年从120.2亿元增长至433.7亿元，CAGR达37.8%，预计2024-2028年CAGR达21.3%。

4. 公司长期坚持国际化战略，海外市场贡献收入6.59亿元，海外业务带来收入增量同时亦有望提升公司利润水平。

5. 未来市场空间较大，行业景气度较高，2023-2025年中国的精酿啤酒消费量有望从169万吨上升至为229万吨，CAGR达17%。

6. 公司啤酒业务产品端聚焦“鲜啤”，渠道端，鲜啤30公里已进入诸多连锁KA，在啤酒品类中销量亮眼，2023年鲜啤业务收入1.02亿元，同比+89.9%。

7. 预计24-26年公司营收20.32/25.63/33.26亿元，同比+23.0%/26.1%/29.8%，预计24-26年EPS分别为0.38/0.63/1.17元，对应2024/6/7收盘价PE分别为62x/37x/20x，首次覆盖，给予“买入”评级。