公用事业行业：东吴证券-公用事业行业跟踪周报：首个省级136号实施细则出台，存量项目执行国家上限0.3949元/千瓦时-250511

- 山东省发布首个136号文实施细则，保障存量新能源电价收益，电价上限为0.3949元/千瓦时。

- 增量项目将采用竞价导向，鼓励充分竞争，电价不高于竞价上限。

- 投资建议关注火电、水电、核电及绿电领域，特别推荐长江电力和中国核电等公司。

本周山东省发布了国家发改委首个136号文实施细则，保障存量新能源电价收益。

存量项目全电量入市，执行国家上限电价0.3949元/千瓦时，并优化电量上限。

增量项目将按“低价优先”原则进行竞价，电价不高于竞价上限，促进竞争。

电力辅助服务方面，将新增备用辅助服务交易，提升系统灵活性。

行业核心数据方面，电价同比下降3%，煤价周环比下降3.1%。

三峡水库水位正常，入库流量同比下降19%。

2025年1-3月用电量同比增长2.5%，发电量同比增长1.5%，其中光伏发电增长显著。

投资建议方面，关注火电和水电的投资机会，推荐建投能源、华电国际等火电公司，以及长江电力等水电公司。

核电方面，推荐中国核电和中国广核，预计未来盈利和分红将提升。

绿电领域，推荐龙净环保，关注历史补贴问题的解决。

消纳方面，建议关注特高压和电网智能化产业链。

风险提示包括需求不及预期、电价和煤价波动、流域来水不足等。

投资标的及推荐理由： 1. 火电投资机会： - 推荐标的：建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力。

- 推荐理由：迎峰度夏期间，关注区域火电投资机会。

2. 水电： - 推荐标的：长江电力。

- 推荐理由：量价齐升，低成本受益市场化，度电成本最低，现金流优异，分红能力强，折旧期满盈利持续释放。

3. 核电： - 推荐标的：中国核电、中国广核。

- 关注标的：中广核电力H。

- 推荐理由：成长确定，远期盈利和分红提升，连续核准新机组，成长加速，ROE有望翻倍，分红同步提升。

4. 绿电： - 推荐标的：龙净环保。

- 关注标的：龙源电力H、中闽能源、三峡能源。

- 推荐理由：化债推进，财政发力，绿电国补欠款历史问题有望解决，资产质量回升，成长性再现。

5. 消纳： - 推荐标的：威胜信息、东软载波、安科瑞。

- 推荐理由：关注特高压和电网智能化产业链，配电网智能化和电网数字化趋势。

风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等。