贵州茅台：国金证券-贵州茅台-600519-Q1收入增幅超预期，龙头乘风破浪-240426

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司突出的品牌优势未变，业绩增长源于产品销量增加和提价效应，同时通过发布新产品满足更广泛需求，维持产品价格稳定，具有较高的增长潜力和投资价值。

1. 茅台酒公司一季度业绩超预期，收入和利润增速均较高，主要受益于茅台酒/系列酒销量增加和提价效应。

2. 公司通过发布新产品和增加渠道满足更广泛的需求，维持飞天标品价格稳定，未来业绩增长可期。

3. 预计未来三年公司收入和利润增速将保持较高水平，股票估值合理，建议维持“买入”评级。

1. 贵州茅台2024年一季度营业总收入为464.8亿元，同比增长18.0%。

2. 归母净利为240.7亿元，同比增长15.7%。

3. 茅台酒和系列酒的营收分别为397.1亿元和59.4亿元，同比增长分别为17.7%和18.4%。

4. 直销和批发代理的营收分别为193.2亿元和263.2亿元，同比增长分别为8.5%和25.8%。

5. 归母净利同比下降1.0%，主要受税负节奏扰动影响。

6. 24Q1合同负债余额为95.2亿，同比增加11.9亿。

7. 预计24-26年收入增速分别为16.2%、15.3%和14.2%；归母净利增速分别为17.6%、16.5%和14.9%。