天风证券-A股策略周思考：牛市的下一程，大类资产联动的信号-250914

- 由于美联储降息预期升温，贵金属表现强势，而油价因供给放量和累库超预期低位震荡。

- 国内商品市场调整后有所企稳，股债呈现跷跷板效应，信贷周期依然低迷。

- 投资主线关注科技AI、经济修复和低估红利，周期股具备较好的业绩弹性，风险需警惕地缘冲突和流动性收紧。

本周投资报告主要分析了A股市场及大类资产的波动情况，以下是核心要点总结： 1. **宏观经济背景**：美国经济数据疲软导致市场对美联储降息的预期上升，推动贵金属表现强劲；同时，油价因供给预期增加和累库超预期而低位震荡。

2. **国内商品市场**：由于反内卷政策的观察期，国内商品价格在过去两个月内调整，商品与债券收益率和股票指数的相关性降至历史低位，近期有所企稳，相关性指标回升。

3. **股债市场动态**：A股部分指数在高位波动中创新高，成长股领涨，而债券收益率也持续上升。

信贷周期表现低迷，未来回升取决于政策落地及内生动能的恢复。

4. **国内经济数据**： - 8月CPI小幅下降，PPI同比上升，剪刀差收窄。

- 出口和进口增速均低于预期。

- 社融小幅下降，新增企业中长贷降幅收窄。

- 交运高频指标回升，工业生产指数回升。

5. **国际经济情况**：8月美国通胀数据符合预期，CPI同比增长2.9%。

地缘冲突持续，乌克兰和中东地区局势紧张。

6. **行业配置建议**：建议关注科技AI领域、经济修复带来的周期性机会，以及低估红利的崛起。

牛市初期资金偏好高景气赛道，后期则可能转向周期股。

7. **风险提示**：需关注地缘冲突、海外通胀持续性及流动性收紧的风险。

整体来看，市场在宏观经济和政策影响下，呈现出复杂的动态关系，投资者应关注各类资产的联动信号，灵活调整投资策略。

本报告的投资建议及理由为： 1. 投资主线降维为三个方向：科技AI、经济修复及低估红利。

2. 深度突破与开源引领的科技AI领域具备投资潜力。

3. 随着经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，周期股后期表现值得关注。

4. 低估红利的崛起依赖于AI产业趋势的进展。

5. 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金聚焦主线，新增资金获利难度提升。

6. 周期股因低估值、高贝塔属性，易受基本面回暖影响，吸引增量资金。