东鹏饮料：国金证券-东鹏饮料-605499-全国化扩张顺利，第二曲线蓄势待发-240414

投资标的：东鹏饮料 推荐理由：公司全国化扩张顺利，第二曲线蓄势待发，产品端稳健，新品有望延续高增长，盈利能力持续改善，预计未来净利润将持续增长，具有投资潜力。

1. 东鹏饮料23年业绩稳步增长，全国化扩张顺利，第二曲线产品表现亮眼。

2. 公司持续推进全国化战略，终端网点数量增加，新品推广效果显著，毛利率和净利率持续改善。

3. 预计未来几年公司归母净利润将保持稳健增长，盈利能力边际改善，维持“买入”评级。

1. 公司23年实现营收112.63亿元，同比增长+32.4%；实现归母净利润20.4亿元，同比增长+41.6%；扣非归母净利润18.7亿元，同比增长+38.3%。

2. 23Q4实现营收26.22亿元，同比增长+40.9%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长+39.7%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长+27.7%。

3. 公司持续推进全国化战略，23年终端网点数量340万家，净增40万家。

4. 23年广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比增长+12.1%/+48.4%/32.8%/9.8%/64.7%/64.8%，全国化扩张加速，广东省外占比提升至53.5%。

5. 23年末合同负债为26.07亿元，同比增长+60.23%，资金蓄水池充足。

6. 23年销售/管理/研发费率分别同比+0.3/+0.3/-0.3pct，销售费率增加系宣传推广费支出+35.7%。

7. 23年投资收益为1.42亿元，同比增长+102%,主要系理财收益增加。

8. 预计公司24-26年公司归母净利润分别为27.4/35.8/45.3亿元，分别增长34%/31%/27%，对应PE分别为27x/21x/16x，维持“买入”评级。